花旗：升农夫山泉(09633)目标价至53.3港元 料上半年纯利增22%

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智通财经APP获悉，花旗发布研报称，鉴于近期(7月初以来)其主要竞争对手的负面新闻，预期农夫山泉(09633)的瓶装水业务复苏在2025年下半年将加速，且茶及功能饮料的强劲销售增长将在今年下半年持续。花旗将农夫山泉目标价从38.6港元上调至53.3港元，并启动30天正面催化剂观察，维持“买入”评级。

花旗表示，料农夫山泉上半年净利润同比增长22%，高于市场预期8%，其中预期销售额同比增长20%(亦高于市场预期8%)，且得益于其所有主要类别的直销销售额增长，花旗预测其瓶装水、茶、功能饮料、果汁销售额在2025年上半年分别同比增长16%、25%、16%、15%。该行又预期，集团毛利率在2025年上半年同比扩大50个基点，因正向经营杠杆效应(通过强劲的收入增长)及投入成本下降，将足以抵消其加1元(人民币)加送一瓶促销活动(根据花旗的理解，其成本将计入销货成本)的负面影响。

此外，鉴于其对纯净水产品销售费用的同比削减，花旗预测其2025年上半年销售费用比率同比下降30个基点。因此，花旗预期其息税前利润率同比扩大100个基点，集团息税前利润在今年上半年同比增长23%。鉴于净财务收入同比减少，花旗预测其净利润在今年上半年同比增长22%，净利润率同比改善50个基点(至28.6%)。花旗对农夫山泉2025至27年各年净利润预测，分别上调6%、6%及7%，销售额预测则分别上调3%、5%及6%。