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高盛:予华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价33.50港元

来源:智通财经 2025-07-02 11:52:19
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(原标题:高盛:予华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价33.50港元)

智通财经APP获悉,高盛发布研报称,予华润啤酒(00291)“买入”评级,参考全球同业过去五年完整周期均值,贴现至2025年末,基于2026年预期市盈率19倍,予12个月目标价33.50港元,距离现股价有34%的上涨空间。报告提及,该行于6月30日举办了华润啤酒投资者交流会。

会议要点如下:

1)2025年第二季度近期表现

管理层观察到啤酒销量在二季度至今实现同比正增长,且反铺张浪费政策影响甚微,推动2025年至今啤酒销量实现低个位数同比增长,尽管行业持续疲软。平均售价因温和的产品组合升级(在不利的提价环境下)而小幅增长。高端/次高端产品在2025年前5个月实现中个位数同比增长,管理层预计通过持续推进高端化战略,2025全年增速将提升至高个位数至双位数。对于白酒业务,管理层指出公司将在全行业受反铺张浪费政策挑战的背景下,力争避免2025上半年净亏损,尽管预计收入下滑。

2)利润率

管理层重申2025年实现双位数盈利增长的承诺,基于毛利率年内扩张超1个百分点(主要受益于单位销售成本中个位数下降,源于原材料成本利好),并辅以持续降本举措带来的销售及管理费用率下降。

3)品牌表现追踪

喜力在6月延续前5个月的强劲势头,销量同比增长20%+。纯生年内销量录得中个位数下滑,部分因四川市场疲软(该地面临较高基数,尤其在春节期间),且公司正进行渠道改革。

4)渠道策略

啤酒业务方面,管理层强调与三大新渠道(山姆会员店、盒马即时配送、胖东来)合作以增加销量并利用其客户洞察。新渠道合作目前占销量中高个位数百分比(去年为低个位数百分比),利润率与非即饮渠道持平(毛利率较低但费用更轻)。

5)区域表现

管理层补充,喜力在广东市场年内持续表现稳健,销量增速高于全国平均水平。

6)股东回报

管理层重申2025年股息支付率达60%的目标,并计划两年内提升至70%。

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