（原标题：【券商聚焦】建银国际2025年H2港股投资展望：聚焦新质生产力，把握结构性机遇）
2025 年以来，港股市场韧性显著增强，熊牛切换进程深化，主要体现在两大方面：
底部中枢持续抬升，量能配合改善
自 2024 年初熊市第二只脚落地后，港股经历三轮技术性牛市，恒生指数底部从19000点附近逐步上移至22000点上方。2025年一季度日均成交额达2427 亿港元，二季度虽略有回落至2413亿港元，但仍较2024年四季度增长29%，市场活跃度维持高位，一二级市场良性循环初步建立。
估值逻辑转向新质生产力驱动的估值重估
资金持续聚焦以人工智能、半导体、医药、智能汽车为代表的DeepSeek 主题，科技板块在一季度领涨市场，恒生科技指数涨幅达43%。尽管二季度科技股进入整固阶段，但市场对新质生产力的长期预期未变，港股投资逻辑已从“低估值修复”转向“新质生产力重估”。
下半年港股将进入夯实新一轮牛市基础的关键阶段，多重因素将影响市场走向：
全球宏观政策与地缘政治
美联储货币政策：预计 9-12 月可能重启降息，8 月 Jackson Hole 峰会或为降息铺路，但 2026 年降息空间存在不确定性。美元下行周期若确认，有望为港股带来流动性支撑。
美国财政与贸易政策：“大美丽法案” 进展、7-8 月与主要贸易伙伴的谈判结果，以及关税政策调整（如中美对等关税 90 天暂停期结束后的走向）将影响市场风险偏好。
地缘风险：美日财政债务风险、地缘政治冲突（如台海、南海问题）及自然灾变需警惕。
国内政策与经济基本面
政策窗口期：7 月、10 月、12 月政治局会议，四中全会及年底中央经济工作会议将释放重要政策信号；“十五五” 规划纲要相关文件出台，将明确产业政策方向，利好科技、高端制造、绿色经济等领域。
经济韧性与盈利预期：市场对中国经济韧性、人民币汇率及企业盈利前景的再评估将影响资金配置。一季度港股企业盈利整体超预期，但二季度受关税战影响，盈利预测有所下调，需关注下半年盈利修复进度。
建银国际预计下半年港股总体呈震荡向上趋势，关键指数波动区间如下：
恒生指数：22000-26000 点，突破 25000 点分水岭需政策与盈利双重支撑。
恒生国企指数：7800-9800 点，低估值高股息属性凸显防御价值。
恒生科技指数：5000-6600 点，科技股短期整固后有望开启新一轮行情。
科技板块：短期整固，中长期布局
人工智能与半导体：AI 技术商业化加速，算力需求持续增长，关注 AI 大模型应用（如阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)）、半导体国产化（中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)）。尽管二季度科技股面临盈利持续性考验（如阿里云业务变现不及预期），但 AI 与半导体作为新质生产力核心，长期成长逻辑未变。
智能汽车与物联网：新能源汽车渗透率提升，智能化（如自动驾驶、车联网）成为竞争焦点。比亚迪(01211)、小米(01810)、吉利汽车(00175)等车企加速出海与技术迭代，产业链上下游（如三花智控、拓普集团）受益。
高端制造：需求复苏与国产替代共振
工业机器人与人形机器人：2025 年被视为量产元年，特斯拉、优必选(09880)、华为等企业加速布局，关注产业链核心标的（如拓普集团、三花智控）。
绿色制造与新能源设备：“双碳” 目标驱动光伏、风电、储能设备需求，宁德时代(03750)、金风科技(02208)等龙头企业受益于全球能源转型。
医药生物：创新药出海与互联网医疗
创新药企：国内创新药 License-out（授权许可）加速，信达生物(01801)、康方生物(09926)等企业通过国际合作提升估值，关注 PD-1 抑制剂、双抗等管线进展。
互联网医疗：政策支持院外药品流转，京东健康(06618)、阿里健康(00241)等平台受益于线上购药渗透率提升。
新消费：国潮崛起与消费升级
潮玩与新茶饮：Z 世代消费崛起，泡泡玛特(09992)、蜜雪集团(02097)、古茗(01364)等品牌通过 IP 运营与下沉市场扩张实现高增长，全球化布局（如泡泡玛特欧美市场）打开空间。
健康消费与银发经济：健康食品、智能养老设备（如适老化智能终端）需求增长，关注老铺黄金(06181)、鱼跃医疗等标的。
高股息板块：低波动下的收益锚
银行、公用事业、能源等板块估值处于历史低位，股息率优势显著。推荐中国移动(00941)、中国海洋石油(00883)、长江和记实业，兼具防御性与现金流稳定性。
贵金属：对冲通胀与美元贬值
美元信用风险上升、全球地缘政治不确定性增强，黄金配置价值凸显。山东黄金(01787)、赤峰黄金(06693)等标的受益于金价上涨与矿产扩张。
关税抗风险组合
关注自主可控科技（如中芯国际）、内需消费（如安踏体育(02020)）、新能源产业链（如比亚迪），降低外部政策冲击影响。
港股通资金流向
南向资金对科技股定价权提升，今年以来净流入 6413 亿港元，重点配置腾讯、阿里巴巴、小米等互联网与科技龙头。
三季度逢低吸纳，攻守平衡：采用哑铃型配置，基础仓位配置高股息与贵金属，进攻仓位聚焦新质生产力主线，相机调整仓位比例。
风险提示：贸易谈判不确定性、美国经济超预期下滑、美日债务危机、地缘政治冲突等可能引发市场波动，需动态跟踪政策与盈利边际变化。
2025 年下半年港股将在多重变量中寻找方向，新质生产力与高质量发展主题贯穿全年，科技、高端制造、医药、新消费等领域蕴含结构性机遇。投资者需把握政策窗口期与产业趋势，在防御与进攻之间灵活切换，重点关注盈利兑现能力与资金流向，以应对市场震荡与风格轮动。
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