【券商聚焦】天风证券维持李宁(02331)“买入”评级 指公司逐步走出经营低谷

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金吾财讯 | 天风证券发研指，2025年一季度，李宁(02331)整体零售流水（不含李宁YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道中零售（直营）低单位数下降，批发（特许）低单位数增长；电商增长10%-20%低段。中国区李宁销售点（不含李宁YOUNG）净减少29个至6088个（零售净减6个，批发净减23个）；李宁YOUNG销售点净减15个至1453个。李宁关注门店的运营效能，有序关闭低效的门店，使渠道布局更合理，提升渠道整体效率。

该行指，品类维度，李宁营收来源主要来自跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球、运动生活等，24年跑步零售流水增长25%，继续领涨。跑步、篮球、综训三大核心品类的零售流水占比达到64%；产品维度，24年李宁专业产品收入占比接近60%，2024年李宁鞋产品收入同比增长7%，鞋收入占比达到50%。其中跑鞋核心IP全年量突破1060万双，飞电系列销量售突破173万双，同比提升35%；赤兔7PRO全年销售超435万双，同比大幅提升45%。

该行表示，公司流水企稳、电商恢复、新品放量，逐步走出经营低谷。该行维持盈利预测，预计25-27年营收分别为295亿人民币、317亿人民币、340亿人民币；归母净利分别为28亿人民币、30亿人民币、32亿人民币；EPS分别为1.09元人民币、1.16元人民币、1.23元人民币；PE分别为13/12/12x。维持“买入”评级。