【券商聚焦】华源证券维持老铺黄金(06181)“增持”评级 看好公司未来或凭借差异化竞争优势持续提升市占率

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持老铺黄金(06181)“增持”评级 看好公司未来或凭借差异化竞争优势持续提升市占率）

金吾财讯 | 华源证券发研报指，老铺黄金(06181)发布2024年年报，24年实现营收85.1亿元，同比增长167.5%，净利润14.7亿元，同比增长253.9%，其中24H2净利润8.9亿元，同比增长303.2%。净利润表现亮眼，净利润大幅增长的原因拆分为三点：1)品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来存量店铺整体收入(涵盖线上线下全渠道)的大幅增长；2)产品的持续优化、推新及迭代，促进营收的持续增长；3)2024年公司新增7家门店、优化及扩容4家门店，贡献增量收入。

该行表示，24年公司在单个商场平均实现营收3.28亿元，同期忠诚会员数量达35万名，较23年增长15万名，根据弗若斯特沙利文，24年所有知名珠宝品牌(含国际及国内珠宝品牌)中，公司在中国内地的单个商场平均收入及坪效均位列首位。品牌势能的持续扩大推动公司24年同店收入增长超120.9%。24年公司毛利率/净利率分别同比-0.7/4.2pct至41.2%/17.3%，净利率水平显著提升。期间费用方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-3.7/-2.1/-0.1pct至14.5%/3.2%/0.2%，销售费率明显收窄。

该行续指，基于公司终端门店靓丽销售表现，该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.0/53.0/71.9亿元，同比增速分别为137.4%/51.7%/35.6%，当前股价对应的PE分别为39/25/19倍，老铺作为古法黄金赛道的领军者，以优质的产品品质&差异化的外观设计&优质的门店服务持续打造高奢属性，该行认为公司当前初具奢侈品基因，看好公司未来或凭借差异化竞争优势持续提升市占率，维持“增持”评级。