（原标题：【券商聚焦】交银国际维持快手(01024)买入评级 指4季度业绩符合预期）
金吾财讯 | 交银国际研报指，快手(01024)2024年4季度总收入/经调整净利润同比增9%/8%，基本符合该行/市场预期。经调整净利率13.3%，同比基本持平，毛利率优化抵消商业化短剧及电商业务补贴投入带来的营销费用率提升。电商及线上营销维持稳健增长，直播收入同比降幅进一步收窄。可灵商业化进展加速，截至2月，累计实现商业化收入1亿元，2025年将增加投入，对利润率影响在1-2个百分点。
该行基本维持2025年收入增速预期（+12%）：1）电商GMV同比增13%，行业竞争影响持续，货架货币化率提升或带动佣金率小幅优化。2）线上营销收入同比增14%，其中1季度受高基数影响。3）其他收入增20%，可灵贡献收入增量。
考虑AI算力投入增加抵消成本费用端优化，该行下调2025年利润预期8%至202亿元，对应2025年经调整净利率14%，较2024年基本持平。可灵视频生成能力领先，给予估值溢价，基于13倍2025年市盈率，上调目标价至64港元（原54港元），维持买入评级。投资风险包括：电商竞争影响高于预期，可灵商业化拓展慢于预期。
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