【券商聚焦】方正证券维持布鲁可(00325)“推荐”评级 公司IP商业化和产品力行业领先 看好其增长潜力

（原标题：【券商聚焦】方正证券维持布鲁可(00325)“推荐”评级 公司IP商业化和产品力行业领先 看好其增长潜力）

金吾财讯 | 方正证券发研指，布鲁可(00325)2024年实现收入22.41亿元，同比+155.6%；年度亏损3.98亿元，较2023年2.07亿元的亏损幅度扩大；经调整利润5.85亿元，同比+702.1%，经调整净利率提升17.8pct至26.1%。其中，调整项包括：①可转换可赎回优先股的公允价值变动5.42亿元；②上市开支0.33亿元；③以股份为基础的薪酬4.07亿元。

该行指，2024年拼搭角色类玩具销售收入22.01亿元，同比+186.2%，占总收入98.2%；销量同比增长269.3%至1.35亿件。2024年末，公司推出定价9.9元的《变形金刚星辰版》，进一步扩大了产品的价格覆盖范围。截至2024年末，公司拥有682个SKU，其中132个面向6岁以下儿童、519个面向6-16岁消费者、31个面向16岁以上消费者。伴随规模效应释放，角色拼搭玩具毛利率从2023年的48.4%提升至2024年的52.9%，并带动公司整体毛利率由2023年的47.3%提升至2024年52.6%。

该行续指，截至2024年末，公司拥有2个自主研发IP及约50个授权IP，其中授权IP数量较2023年的约27个大幅增加。奥特曼、变形金刚、英雄无限及假面骑士为最畅销的四个IP，2024年四大IP收入分别为10.96亿元、4.54亿元、3.1亿元、1.7亿元，占总收入比分别为49%、20%、14%、8%。

该行表示，公司作为拼搭玩具龙头，IP商业化能力及产品力行业领先，为IP及产品矩阵持续扩张奠定基础，伴随国内渠道布局进一步下沉，海外市场逐步打开，看好公司长期增长潜力，预计2025-2027年经调整净利润分别为10.0亿元、15.0亿元、19.9亿元，维持“推荐”评级。