【券商聚焦】海通国际维持五矿资源(01208)“优大于市”评级 指其铜产量增长趋势明确 债务结构优化

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持五矿资源(01208)“优大于市”评级 指其铜产量增长趋势明确 债务结构优化）

金吾财讯 | 海通国际发研报指，五矿资源(01208)全年实现营业收入44.79亿美元，同比+3%；息税折摊前利润20.49亿美元，同比+40%；净利润3.66亿美元，同比+200%；杠杆率由55%降至41%，债务结构显著优化。公司在2024年实现铜产量40万吨，同比+15%；锌产量为22万吨，同比+8%。

该行表示，公司Chalcobamba开发顺利实现，已实现矿石稳定供应，第四季度年化铜产量突破40万吨；Kinsevere扩产达成里程碑，2024年9月首批以硫化矿为原料的阴极铜成功下线，有望于2025年完成爬坡及产量提升；公司规划Khoemacau于2026-2027年在现有选厂产能基础上产量提升到6万吨/年，2026年开始新建450万吨/年选厂，2028年实现13万吨/年产能目标并优化C1成本。

该行预计公司2025-2027年EPS分别为0.04、0.05、0.05美元，根据2025年3月13日美元兑港币汇率7.77折算(25年原预测为0.09美元)，2025-2027年EPS分别为0.31、0.39、0.39港元(25年原预测为0.71港元)。基于五矿资源2025年EPS，考虑到其铜产量增长趋势明确、业绩释放、债务结构优化，并参考可比公司估值水平，给予2025年15倍PE估值，目标价4.65港元(原为目标价3.41港元，2023年11倍PE估值，+45%)，维持“优大于市”评级。