【券商聚焦】华兴证券降青岛啤酒股份(00168)评级至“持有” 料2025年调整后净利同比增长7.7%

（原标题：【券商聚焦】华兴证券降青岛啤酒股份(00168)评级至“持有” 料2025年调整后净利同比增长7.7%）

金吾财讯 | 华兴证券发研报指，内地整体啤酒市场似乎已在2024年第三季见底，因此预测青岛啤酒2024年第四季销量按年跌幅将由第三季的5.1%收窄至2.7%。然而，青岛啤酒股份(00168)的吨酒价在2024年第四季可能会受去年高基数的影响而按年下滑1.2%。虽然单价有所下降，但估计青岛啤酒的毛利率应继续受益于原材料价格下降，这使得其每吨成本按年下降1.6%。

该行预计青岛啤酒的调整后净亏损将从2023年第四季的7.14亿元人民币略微收窄至2024年第四季的6.25亿元人民币，主要得益于更好的毛利率及经营费用控制。另外，新任董事长或专注于改善效益及利润率扩张。

该行相信内地政府将继续推出消费刺激计划，帮助消费市场复苏。预测青岛啤酒的销量和吨酒价在2025年将分别按年增长1%和2%。由于原材料价格趋稳，2025年毛利率的扩张可能小于2024年。随着竞争环境改善，经营费用比率可能会下降，预测青岛啤酒的调整后净利润在2025年将按年增长7.7%；自由现金流亦将从2023年的12亿元人民币增至2024年的26亿元人民币，这应为公司提升股东回报带来更多空间。

该行下调青啤2024至2026年的收入和经调整净利润预测，以反映疲软的宏观环境。目标价由57.5港元降至56.2港元。H股评级则降至“持有”。