【研报精选速读】中金：当前市场对货币政策宽松预期已经有较为充分的定价

（原标题：【研报精选速读】中金：当前市场对货币政策宽松预期已经有较为充分的定价）

1、五矿证券表示，综合特朗普的就职演讲和白宫官网“优先事项”两方面内容，移民问题和通胀问题均列在前两位，是第一优先级。对外加征关税的问题在就职演说中提及，在白宫优先事项中未提及，态度似有弱化。该行认为特朗普上台后优先处理的方向是内政，禁止移民、开发传统能源等相关政策会迅速推出，对外事务的节奏则需进一步观察。而对内减税计划尚未提上日程。所以该行认为特朗普2.0时期政策优先级是：限制移民≥抗击通胀＞优化政府部门≥对外关税＞对内减税。

2、东吴证券表示，市场从低位小幅反弹后，活跃度逐级提升，市场增量资金仍然不足，对于特朗普上台后的政策变化预期和业绩预期仍在制约市场风险偏好，因此场内行业开始风格切换，市场在窄幅区间内震荡。临近春节，市场资金在本周内可能将继续活跃，方向仍呈现消费、科技、制造和红利大方向的轮动格局，主线有待明朗。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，整体仍有向上空间。

3、国泰君安表示，特朗普就任美国总统，市场翘首以盼的关税政策却没有像想象中那样“爽快”落地，反而对于内政着墨较多。多方消息显示，特朗普大概率会使用关税作为谈判手段，并采用“少量多次”的方式来向贸易伙伴施压。对于金融市场而言，特朗普在关税政策上的“犹豫”，却带来了两个新的宏观变量。首先，关税如果加征时间推后，那么市场对于美国通胀的展望就可能面临downsideisk；其次，关税大棒落下较慢以及分量比预想中轻，相应贸易对手的汇率就可能出现反弹，换言之，美元汇率可能会走弱。正是由于这样的变化，美元利率和汇率均在特朗普就任后出现了一定回撤但由于市场仍担心特朗普的“不按常理”，因此也不敢在反向头寸上加仓因此也只能等待特朗普的下一步，以及2月前两周的美国数据再做判断。

4、中金表示，当前市场对货币政策宽松预期已经有较为充分的定价，一旦降息或降准利好兑现，利率短周期成分可能存在回调的风险。同时，在更多增量政策落地实施之前，当前房价周期可能仍处于寻底过程中，经济增长和价格趋势仍待改善，利率走势很大程度上取决于逆周期政策的力度与效果。

5、中信证券研报指出，消费电池下游领域众多，因此其材料、封装技术规格较多，且在2024年之前整体技术比较成熟，每年性能提升变慢。但2024年以来，下游多个应用领域进入新一轮功能创新周期，倒推消费电池性能同步跟进升级，尤其在手机、可穿戴、PC、平板、电动工具、两轮车领域等，新一代高能量密度、高倍率的电池技术正在加速研发、应用，以此有望带动消费电池量价双升。

6、方正证券表示，险企长期考核制度进一步明确，预计经营和考核匹配度将提升。《方案》中明确提及：“引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，对国有险企经营绩效全面实施3年以上的长周期考核”考核规定方面较此前规定有一定调整和变化：①将此前“当年/3年ROE考核权重分别50%”调整为“当年/3~5年ROE考核权重分别不高于30%/不低于60%”;②对保险公司经营绩效全面实行3年以上长周期考核（预计其他考核指标可能也会调整）；预计险企的经营和考核匹配度将显著提升，资金入市堵点将逐步疏通。

7、甬兴证券表示，12月化妆品、服装类零售数据回升。12月社零4.5万亿元，同比+3.7%，高于wind一致预期的3.49%。从品类看，化妆品、服装鞋帽针纺织品零售数据有所回升，同比分别+0.8%/-0.3%，环比分别+27.2pct/4.2pct。该行认为，12月化妆品、服装数据的改善与双十一大促前置促使11月零售额减少，以及部分电商平台25年年货节提前开卖带动12月数据提升相关。从全年看，化妆品与服装品类零售额与23年基本持平，消费者对于可选消费品类的消费能力和消费意愿有待提升，后续随着促消费政策持续加力，消费新业态新模式逐步培育壮大，以及国家推动中低收入群体增收减负，消费市场有望向好发展。