【券商聚焦】天风证券首予布鲁可(00325)“买入”评级 指其有望进一步依靠渠道优势抢占市场份额

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金吾财讯 | 天风证券发研报指，布鲁可(00325)已成功推出两个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限，截至2024年6月30日，公司的百变布鲁可及英雄无限动画系列以推流或点击方式累计播放量超过152亿次，总粉丝量超过500万，共有103款在售SKU。同时公司已从IP版权方或授权方获得约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者等，丰富的IP矩阵使公司能够触达多年龄段以及不同性别的全球消费者。

该行表示，全球玩具市场从2019年的6312亿元增长至2023年的7731亿元，年均复合增长率为5.2%，预计到2028年将达到9937亿元，年均复合增长率为5.1%，拼搭角色类玩具市场是全球玩具行业增速最快、极具发展前景的细分市场。在全球拼搭角色类玩具市场中，2023年的数据显示行业集中度较高，前两大国际玩具品牌占据了75.4%的市场份额。中国品牌布鲁可位列第三，拥有约6%的全球市场占有率。在中国市场，布鲁可作为该领域的领军企业，2023年GMV达到约18亿元，以约30%的市占率位居榜首，同增超过170%。

该行续指，公司是中国拼搭角色类玩具的领导者，公司在产品设计及生产领域积累了知识，同时在中国建立了多渠道销售网络，形成了全面且覆盖广泛的消费者触达，有望进一步依靠渠道优势抢占市场份额。该行预期24-26年收入分别为22/37/52亿人民币，经调整归母净利润6.2/9.6/14.8亿元，给予25年28xPE-32xPE，对应目标价约为118-135港元，首次覆盖，给予“买入”评级。