百济神州(06160)JPM2025释放利好消息 多家国际投行持续看好公司前景

（原标题：百济神州(06160)JPM2025释放利好消息 多家国际投行持续看好公司前景）

智通财经APP获悉，近期，高盛、招银国际、浦银国际、野村证券等多家投行机构发布最新研报，相继上调百济神州(ONC.US,06160,688235.SH)目标价，给予“买入”评级，持续看好公司前景，表示其已来到一个全年经营利润转正、FIC/BIC潜力创新品种成批涌现的关键转折点。

其中，高盛（Goldman Sachs）将百济神州美股的12个月目标价从先前的308.82美元上调至319.76美元，A股目标价从244.59元人民币提升至256.76元人民币，体现对百济神州在全球市场布局、研发实力以及产品商业化潜力的高度认可。

机构在最新研报中指出，百济神州在整个产品组合上不断取得重大进展，财务状况显著改善，早期研发管线前景广阔，泽布替尼作为市场的领先资产表现出色。多家机构看好百济神州在行业中的突出表现和未来成长空间，上调公司目标价，对其产品价值提升和未来盈利增长保持乐观预期。

公开资料显示，1月13日-1月16日，在第43届摩根大通医疗健康大会（简称“JPM大会”）上，百济神州向全球业界展现了其2025年战略规划的主要方向，公司将继续强化和巩固血液学领域的领导力，推进一系列肿瘤学的研发管线。

2025年望达盈亏平衡，血液瘤领域深度布局

在2025年JPM大会上，百济神州管理层首次明确提供盈利时间线指引，预计2025年实现GAAP经营利润盈亏平衡，比市场预期提前一年。

此前，百济神州已连续2个季度公司已实现Non-GAAP经营利润（3Q24/2Q24分别实现 6563万/4846万美元盈利）。机构指出，在120亿美元CLL市场中，公司核心产品泽布替尼已在美国新患者处方中排名第一。2024年前三季度，泽布替尼在全球销售额超129亿元，合计约18亿美元，持续突破2023年全年公司达到的“十亿美元分子”里程碑。

在JPM大会上，百济神州表示，为了进一步巩固血液瘤治疗领导力，正在以泽布替尼为基石进行渐进式布局，将潜在同类最佳BCL-2抑制剂sonrotoclax以及靶向BTK的嵌合式降解激活化合物(CDAC)BGB-16673作为关键锚点。

基于研究分析，高盛、浦银国际等在报告中强调了BCL-2/BTK-CDAC在CLL领域的潜力，并对泽布替尼与sonrotoclax组合在一线CLL治疗中的固定期限疗法持乐观态度，预计2025年第一季度完成入组。

未来，在CLL治疗领域，百济神州拥有潜在同类最佳药物组合，包括BTK抑制剂单用、BTK+BCL2抑制剂联用（2024 ASH公布一期 TN CLL 深度持续缓解数据，N=137）、BTK CDAC ±BTK/BCL2抑制剂等的多种疗法，建立完善的护城河。

实体瘤研发管线加速推进，研发效率超越行业水平

此外，在JPM大会上，百济神州还披露了截至2025年1月6日的最新研发管线，包括25+款处于1期临床研究阶段的早期管线，以及15+处于2期和3期阶段的管线，涵盖了小分子、抗体、抗体偶联药物(ADC)、CDAC等多种分子类型。其中，多达7款产品未来销售峰值有望达到20亿美元及以上目标，其包括多款实体瘤管线(小分子、ADC、降解剂等)，和自免领域的IRAK4 CDAC等。

在实体瘤领域，研报指出，百济神州已获批的PD-1产品替雷利珠单抗在美国成功扩大适应症至一线治疗胃癌相关领域，这一突破将有望为未来销售带来积极影响。此外，百济神州还正在凭借深厚的科研实力和多种技术平台，快速推进针对乳腺癌、胃肠癌、肺癌等重点癌症类型的潜在差异化项目。公司指出，超过10款新分子有望在未来6-18个月内读出临床概念验证(PoC)数据。2025-2026年，公司还有多条研发管线将迎来新的后期临床里程碑。

机构指出，从开发速度来说，百济神州从GLP毒理试验到首次人体试验平均用时8-9 个月，快于行业水平30%；每个剂量爬坡组入组患者用时6周左右，快于行业水平3倍；剂量爬坡和剂量拓展时间间隔仅为3-5周，快于行业水平50%。高效的研发推进反映了公司临床团队强大的执行力。此外，2024年，百济神州共计实现13款新分子进入临床（vs. 2023年：5款），亦彰显出超预期的早期研发效率与执行力。

值得关注的是，降本增效成为百济神州经营利润转正的关键钥匙。百济神州近年来通过全球范围的广泛布局，建立了一支3600多人的全球临床团队，基本实现去CRO化。自2019年起，百济神州通过CRO执行的临床试验占比一路下降，从77%降至2024年的5%。同时，百济神州在精细化管理下实现销售费用率的稳中趋降。在核心产品持续贡献收入，后备管线销售预期明确背景下，公司的可持续盈利路径已然清晰。