【券商聚焦】第一上海予比亚迪股份(01211)买入评级 指其高端车型及海外销量增长将持续增厚单车净利

金吾财讯 | 第一上海发研指，比亚迪股份(01211)前三季度实现营收5022亿元，同比+18.9%；实现归母净利润为252亿元，同比+18.1%;Q3单季度实现收入2011亿元，环比+14.2%；毛利为440亿元，环比+33.7%；综合毛利率为21.9%，环比+3.2pct；归母净利润为116亿元，环比+28%。公司新能源车销量逐月增长，规模优势凸显使得公司盈利能力进一步提升，整体业绩符合预期。

11月公司新能源车销量继续保持历史高位，共销售50.4万辆，同环比+67%/+1%，11月销量主要得益于DMI5.0车型的持续热销。插电混动当月为30.6万辆，同环比+133%/-2%,占比提升至61%；纯电19.8万辆，同环比+71%/+4%。1-11月累计销量为374万辆，同比+40%。

该行表示，24年是公司混动车型大年，随着DM5.0的发布陆续在各个车型中搭载，公司销量及市占率快速增长，全年销量有望超过400万辆。25年将是公司纯电车型的大年，新一代纯电平台及相关技术将发布，伴随公司车型的高端化及海外销量占比增加预计将持续增厚单车净利润。该行预计2024-26年公司综合净利润为374.7/458.2/559亿元人民币。分布式估值，给予公司25年汽车业务20倍PE及电子业务15倍PE,综合估值8881亿港元，调整公司2025年目标价至328.3港元，较目前价格有29.4%上涨空间，买入评级。