【券商聚焦】建银国际预测2025年中国热煤需求将同比增长4.9%

金吾财讯 | 建银国际发研报指，受到季节性取暖需求增加以及中国电力公司库存天数减少的推动，该行预计第四季度热煤价格将在年底逐渐恢复。对于明年，基于改善的经济状况和全国范围内的煤炭生产控制，该行预期热煤价格将温和上涨5%，达到每吨人民币905元。考虑到近期煤炭价格的表现低于预期，将2024F和2025F的热煤价格预测分别下调至865元/吨和905元/吨，比之前的预测低21%和25%。

该行指，火力发电仍然是中国电力的的主要来源。尽管太阳能发电和风力发电获得大量投资，且这两种能源的发电能力有所提高，但截至2024年9月，它们仅占中国总发电容量的33%。而火力发电约占中国总发电量的67%。为了确保全年稳定的电力供应，中国一直在增加新的火力发电能力。展望2025年，该行预计由于基数较低以及中国经济逐步复苏，火力发电的增长将快于今年。该行预测2025年中国热煤需求将同比增长4.9%，达到44亿吨。

假设中国对煤炭生产的限制仍然存在，该行预计中国热煤供应将同比增长3.4%，主要由进口量同比增长10%所驱动。鉴于目前热煤供不应求，计算出约1.4亿吨的供应缺口，这将高于2024年的7700万吨缺口。

该行续指，中国神华(01088)仍是该行板块首选，因其垂直整合业务模式（煤炭、电力和物流）赋予了其盈利可见性，具有吸引力的估值为8.0倍市盈率，以及大约9%的股息收益率。同时该行也看好中煤能源(01898)，因为超过80%的收益来源于煤炭开采，认为中煤能源直接受益于国内热煤价格回升，拥有行业内最具吸引力的估值，即5.5倍市盈率。