爆雷“巨亏”，慧聪集团（02280）靠刘军力挽狂澜？

（原标题：爆雷“巨亏”，慧聪集团（02280）靠刘军力挽狂澜？）

最高市值曾达到309亿港元，如今仅剩不到3亿港元，而近日又公告业绩爆雷“巨亏”，慧聪集团（02280）怎么了？

智通财经APP了解到，1月22日，慧聪集团发布业绩盈警公告，2023年录得股东应占亏损17-20亿元，较去年同期亏损的7.59-8.93倍，而上半年亏损8.1亿元，相当于下半年亏损8.9-11.9亿元，同比亏损扩大4.93-6.93倍。该公司称亏损主要为出售北京慧聪互联预期减值亏损、商誉无形资产减值以及贷款业务减值所致。

实际上，该公司2019年以来就一直亏损，5年（2019-2023）时间累计亏损额高达37-40亿元，其中2023年的亏损额近乎等于其余四年的累计额。基本面下行，市值持续缩水，慧聪试图通过分拆北京兆信赴北交所上市，提升市场信心，然而并不顺利，在受理环节受到交易所两次问询，其中包括多项关联交易是否存在利益输送等尖锐问题。

那么，慧聪集团发生了什么，基本面还能否扭转？

连年亏损，2023年巨额减值或为轻装上阵

智通财经APP了解到，慧聪集团成立于1992年，成立时间比阿里巴巴还要早7年，但都吃到了21世纪初的互联网时代一波红利，因此有了“南阿里北慧聪”的说法，然而发展方向的不同导致两者的差距越来越大。阿里toC模式不断吃透红利，又布局支付领域，业务规模越滚越大，慧聪保守toC模式，规模增长缓慢。

2018年该公司试图通过产业互联网的机遇实现弯道超车，2019年业务划分三大事业群（即科技新零售、智慧产业和平台及企业服务）及六大赛道（即中关村在线、中模国际、兆信股份、棉联、拿货商城以及买化塑）。2020年，该公司发展重心“慧聪网+中关村在线(ZOL)+兆信股份”三大增长极，拉动2021年收入恢复双位数增长，至2023年呈波动增长趋势，然而规模成长并未取得规模效益，连年亏损。

2019-2023年，该公司股东净亏损分别为3.76亿元、7.46亿元、2.24亿元及17亿元（取预告低值）。其中2023年比较特殊，该公司一口气把能计提的资产都给计提了，以及“低价”出售了相关资产导致巨额亏损。

2023年慧聪的科技零售事业群产生了商誉及无形资产减值，上下半年分别减值7.19亿元及2.6亿元（预计）；平台及企业服务事业群项下的小额贷款业务出现若干重大逾期贷款，预期2023年将取得应收贷款及利息减值亏损2.40亿元； 仅500万元出售慧聪互联（合并净资产约2.5亿元）预计一次性减值亏损5.9亿元。

科技零售事业群是慧聪实现产业互联网重要的部分，其中以中关村在线为核心，然而却因为无法达成预期的业绩而减值。实现该业务上半年该业务收入103.7亿元，同比增长41.7%，而大幅减值或意味着下半年发生了恶化；公司打造产业互联网，提供供应链服务及小额贷款服务，步子迈的大了就出现了很多坏账，基于此，该公司积极调整战略，试图将该业务卖掉，清空业绩负担。

慧聪互联包含天津租赁、重庆小额贷款、慧翔网络预计金谷银行，然而出售价却让投资者存疑。该公司称对目标集团进行估值时，独立估值师采用了以资产为基础的方法，而对重庆小额贷款及金谷银行的股权价值估值采用市场法。对资产较重的两家标的采用市场法，导致代价和净资产严重背离，显然不太能令投资者信服。

值得注意的是，此次大幅亏损后，未来减亏基本是确定性事件了，科技零售事业群的商誉都减完了，后续不再减，而其他两大事业群基本没有商誉，出售事项一次性减值后，应收贷款等小额贷款一类对公司消除影响。慧聪于2024年可以说是轻装上阵，或为聚焦产业互联网做好全力进击的准备。

面临多项风险点，刘军能否力挽狂澜仍未可知

从行业来看，产业互联网市场规模大，增速较为缓慢，但具有较大的韧性，疫情三年来，市场规模仍保持增长趋势，根据第三方机构，2022年产业互联网市场规模20.1万亿元，五年复合增速为5.2%。慧聪在2018年就已全面布局，凭借在B端线上线下的资源及融合优势，实现产业互联网商业闭环。

刘军可以说是开创慧聪产业互联网转型发展之路的领军人物。2017年，刘军任命为CEO，就提出产业互联网的发展路径，并带领团队冲刺百亿营收大关；2019年退居幕后，张永红上台，虽然很不幸的遇到了疫情三年，但收入端依旧稳中有升，各项业务都表现坚挺，不过保住了收入却没保住利润；2023年刘军再次成为了慧聪的掌门人，便进行大刀阔斧的改革，此次剥离小贷业务大概率也是其策略之一。

从转型成效看，成长端表现尚可，三大事业群及六个赛道均驱动了公司的规模成长，不过面对产业互联网在资金端巨大需求，该公司通过小贷融入中间角色，由于资产重且耗资大，为后面风险爆雷埋下了铺垫。小贷业务本是要吃产业互联网一波红利，然“市场蛋糕”没吃到，反而带来大量坏账。

值得一提的是，刘军重出江湖后也积极在资本市场布局，旗下核心赛道之一的兆信股份于2023年5月向北交所提交上市申请。不过该标的在6月及9月接连两次遭到交易所的问询函，且因财报披露信息不准确，收到了监管关注函。在第二轮问询函中，关联交易的真实性及合理性是市场关注焦点。兆信股份财务真实性也涉及到慧聪集团，如果存在问题，那么对公司上市地位以及持续性经营影响巨大。

慧聪集团正陷入窘境，目前要面对的多项风险：一是科技零售事业群商誉全部减值或意味着该业务正面临巨大的风险及挑战；二是低价出售小贷平台涉及股东利益，可能受到监管发声，或存在变数；三是兆信股份问询风险仍存，财务可靠性受到市场质疑；四是连年亏损难解，中短期难看不到盈利拐点。

在二级市场，该公司市值从产业互联网转型以来（2018年）至今跌幅高达96%，已沦为仙股，基本没有了成交量，也没有投行研报覆盖。此外该公司连年亏损，常年不派息，不回购，近几年也没有股东增持，底部难寻。0.15倍的PB值固然便宜，但考虑到基本面可能面临的风险点，存在估值陷阱。

慧聪集团未来难言乐观，刘军上任后确实可观测到在实施一篮子政策，包括业务聚焦、剥离亏损资产、业务减负以及财务减负等，但能否力挽狂澜，仍是未知数。