纵然半导体下行,依然不削减资本开支(中芯国际 22Q3 电话会)

来源:海豚投研 2022-11-11 14:25:29
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本轮下行,至少持续到 2023 年上半年

(原标题:纵然半导体下行,依然不削减资本开支(中芯国际 22Q3 电话会))

中芯国际(0981.HK/688981.SH)北京时间 11 月 10 日晚,长桥港股盘后发布 2022 年度第三季度财报(截至 2022 年 9 月),要点如下:

季报核心数据 vs 市场预期速览:

1)营收端:季度实现 19.037 亿美元,环比 +0.2%,达到指引预期下限(0-2%);

2)毛利率:季度毛利率 38.9%,环比 -0.5pct,符合市场预期(38.8%);

3)产能利用率:季度产能利用率 92.1%,环比出现较大下滑;

4)业务情况:低迷的手机业务减弱至 1/4;公司围绕 12 寸晶圆进行扩产,12 寸收入占比提升至 7 成左右;大陆及香港地区收入占比达到 69.4%,国内客户本土化生产需求旺盛;

5)下季度指引:$ 中芯国际.HK 预期 2022 年第四季度收入环比下滑 13%-15%(对应 16.2-16.6 亿美元),明显低于市场预期(收入 18.2 亿美元);毛利率 30-32%,低于市场预期(毛利率 33.6%)。

详细财报信息可以参考长桥海豚君的点评《中芯国际:长期信仰,也逃不出 “周期魔咒”》

一、电话会增量信息整理:

1)行业周期:本轮调整将持续到明年上半年。智能手机和消费电子需求不强,导致去库存缓慢;

2)资本开支:上修 16 亿美元,主要是由于设备交付周期长,公司提前支付了定金;

3)下游情况:汽车应用目前占代工行业的 10% 左右,行业周期回暖还要指望手机等大类领域。

二、电话会原文:

2.1 管理层汇报

  1. 2022 年下半年,消费需求疲弱,国际冲突,美国出口管制新规也带来产业链变化。智能手机和消费电子去库存速度缓慢,需求不强。工业工控虽然稳定,但需求总量不大。
  2. 虽然整体手机行业仍然在去库存,但公司从去年开始降低了产能分配。工业电网、自动化增长 3 成,物联网增长 2 成。总体上看 Q3 收入规模和结构和 Q2 基本一致。
  3. 由于部分产品的需求下行,公司工厂进行了岁修,且产能也有新建(增加了等效 8 寸 3 万片),所以产能利用率 92.1%。
  4. 前三季度完成 44 亿美元资本支出,新建了 8.5 万片产能(等效 8 寸),未来 5-7 年共有临港、京城、深圳、天津共 34 万片( 12 寸)新建产能,要支付更多的长交期设备预付款,所以上修资本开支。
  5. 预计这一轮周期调整要持续到明年上半年。目前还没看到行业复苏现象。影响从终端市场传导到上游代工行业也会有滞后,代工行业尚未触底。公司会静候行业周期的回暖。
  6. BIS 出口管制新规对公司运营产生不利影响,具体评估仍在进行中。叠加半导体下行周期,这一轮调整时间可能较长。

2.2 分析师问答

Q:谈谈预付款增长的原因?

A:由于设备的交付周期很长,我们先支付了定金。这就是为什么今年资本支出从 50 亿美元到 66 亿美元的原因。他们有超量的订单,需要花了很长时间来检查设备。我们必须支付定金以确保设备的供应。在今后的 5 到 7 年里的 5 个新项目,合计可以达到每月 34 万 12 英寸晶圆的产能。这是一个非常大的规模,但时间也需要 5 到 7 年才能完成。

Q:对 2023 年的资本支出和 8 英寸和 12 英寸的扩张计划有什么初步看法?

A:我们对 8 英寸有着常规扩产计划以满足行业增长的需求 ,2021 年我们进行了 4 万片/每月的产能扩展,下一年我们也有类似的产能增长,因为我们的客户需求和中国市场都在持续增长。

Q:今年和明年是否有 12 英寸的产能扩张计划,对 2023 年资本支出的初步看法?

A:今年我们有 4 万片/月的 8 英寸产能扩张,然后 50 亿的资本开支剩下的部分就会给到 12 英寸。在今年年初我们就宣布,12 英寸的产能扩张会比去年持平或者更高,但是今年还没过完,四季度还有更多设备引进。

我们已经陆续公布了新项目,下一年的重点是北京新厂,新尺寸,和深圳新厂。12 英寸和 8 英寸,与今年的增量产能大致相同。

Q:12 英寸的扩容量是一样吗?因为今年预付的水平提高了,明年到货可能会更多,所以基准是 50 亿还是 66 亿?

A:我们还没有最终的交货时间指引。我们这五个项目可能被安排在不同的年份建成,在未来的 5-7 年,如果一切按规划时间执行,会有基本相同的增量产能。

Q:关于资本开支和扩产。在上修之前 50 亿的投入是否有天津的部分?本次上修是否有天津的部分?

A:本次上修和上次上修都没有包括天津新厂的建设和买地,启动部分的费用是有的。天津的设备规划和采购还在规划当中。

Q:展望一下明年的扩产节奏,在哪个季度集中体现设备交付,晶圆出货和收入方面?

A:国际供应链的长交期紧张还没放松,我们开出的 PO 和预付款的交付期很长。新的产能不是一下就可以形成的,有些多余的设备到了很久,但是也有一部分没有到。这就是我们为什么要支付预付款,因为我们这样才能让设备到货的时间按照规划的时间进行,而不是不可控。所以来年,不会形成爆发期的到货,每个季度到货量应该比较均匀。如果交货的周期如原计划,来年和今年差不多。

Q:上修是考虑了这 4 万片的扩产计划吗?

A:我们的规划是保守谨慎的,我们关注必需的部分。比如建立 10 万片的产能,预付款会先给 3 万片,而不会做太多,但也会让计划有一定的保险系数。我们只增加了 15 亿美元,和未来如此大的规划比起来,其实只是很少的部分。它最大的功能是可以保证第一个 3 万片的产能,后续的交期长一点也没问题,怕的是第一个部分没做好,第二部分也没做好,影响会持续下去。

Q:设备交期是多长?

A:交期时间长的公司有 2 种情况。

第一种是客观必须,比如光刻机。虽然对方公司比较大,但是备料周期很长,而且现在也在满载运行,订单也都是别人先定的,现在新下订单的话,需要重新备料,这个周期就会很长,大概1.5-2 年

第二种情况是公司比较小,稍微增加一点订单,交期就会被推得很长。

我们的交货时间可能会在 16 个月-2 年。

Q:人才储备的情况?

A:一方面增加规模,这么多的工厂,我们需要大量工程人员和管理人员。第二部分是增加产量,市场的增量是一部分,更多的是中芯国际要做以前没做的东西,那因此我们需要前期跟客户做大量的研发工作,因此研发人员也很重要。今年的人才储备和发展都很好,可能是因为疫情的原因,离职率大大降低,达到最低水平,今年毕业应届生对半导体行业很重视,有大量的优秀生源。中芯国际去年大概 1.5-1.6 万人,今年已经超过 2 万。

Q:下行周期什么时候会触底?下一轮周期上行的时候是哪些领域会带动整个行业上行?

A:这一轮行业周期更应该说是经济周期,而不是半导体供过于求导致的。比如光刻胶、硅片,设备过去一年的交付速度并不快。中芯国际去年跟前年,跟今年的增量产量差不多,因此大家并没有增长那么多。上个季度我提到速动急停,整个行业的需求量突然就下降了。比如手机,单季可能下降了 30%,一下就凸显原来的库存变高了,等到经济变好的时候可能就会恢复了。因此现在客户不敢备货太多,资金有限,也担心用非常高的价钱备货之后又要降价清销,并且现在备货的产品是旧产品,新产品迭代后可能就卖不出去了。集成电路行业的大宗产品,手机,家用电器和智能终端的迭代速度非常快,如果有 18 个月的库存,那么 18 个月后可能就卖不出去了。因此只有销量增加,大家才敢备新库存。

我们建的工厂是要至少运行 20 年,不因为今年是小年就不做,也不因为是大年就做很多个,我们会按照客户需求,技术发展来进行产能扩充。年,所以并不会因为今年需求不景气就不做了。此外, SMIC 在全球代工份额只有 6%,公司产能增加多一点并不会导致行业的供求关系。

Q:汽车行业能引领复苏吗?

A:汽车电子在代工行业的订单占比不到 10%。单一赛道无法带领行业的上行手机原来占代工行业的一半,如果这种大宗的需求不起来,没有别的行业可以补上来,行业很难完全复苏,会显现产能利用率不足。新需求方面,我们看到储能,逆变器等也是新增量,不管多大的百分比,但是净增量,而且质量很高。

Q:新产能海外国内客户怎么分配?下游市场怎么分配?

A:目前大约 70% 是中国客户,未来也会差不多。下游市场要看增量市场。至少有 1/3 是做通用的应用,但会有 2/3 是针对专用的应用。比如有些厂主要做显示驱动,有些做模拟、功率。这样在设备采购的时候也会比较统一。

比如天津新厂就主要做模拟电路和工业 IC,深圳厂主要针对面板行业的需求。

<此处结束>

长桥海豚中芯国际历史文章回溯:

财报季

2022 年 11 月 10 日《中芯国际:长期信仰,也逃不出 “周期魔咒”》

2022 年 8 月 12 日《半导体进入下行周期,中芯如何应对?(22Q2 电话会纪要)》

2022 年 8 月 11 日《价格涨不动了,中芯死扛 “周期劫”》

2022 年 5 月 13 日电话会《疫情影响有限,半导体呈结构化短缺(中芯电话会纪要)》

2022 年 5 月 12 日财报点评《疫情跪、市场跪?中芯的业绩就不 “跪”》

2022 年 2 月 11 日电话会《行业涨价外的 alpha,中芯国际扩产再进发》

2022 年 2 月 10 日财报点评《中芯国际:“涨” 声不停,业绩继续牛 | 读财报》

2021 年 11 月 12 日电话会《业绩超预期后却迎大跌,中芯管理层交流了什么?》

2021 年 11 月 11 日财报点评《别再质疑周期到顶了,中芯依然牛气!》

2021 年 8 月 6 日电话会《中芯国际 21Q2 财报后,管理层如何看待?》

2021 年 8 月 5 日财报点评《中芯国际:崛起的中国 “芯” 势力》

深度

2022 年 6 月 24 日行业深度《砍单砍单砍单,半导体真要 “变天” 了?》

2021 年 7 月 16 日公司深度《中芯国际(下):被低估的中国 “ 芯”》

2021 年 7 月 9 日公司深度《中芯国际(上):论龙头的攻 “芯” 术》

直播

2022 年 5 月 13 日《中芯国际(00981.HK)2022 年第一季度业绩电话会》

2022 年 2 月 11 日《中芯国际(00981.HK)2021 年第四季度业绩电话会》

2021 年 11 月 12 日《中芯国际(00981.HK)2021 年第三季度业绩电话会》

2021 年 8 月 6 日《中芯国际 (00981.HK) 2021 年第二季度业绩电话会》

2021 年 5 月 14 日《中芯国际 (00981.HK) 2021 年第一季度业绩电话会》

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