慕尚集团(01817.HK)中期正向盈利，关键词：可持续、年轻化、数智化

（原标题：慕尚集团(01817.HK)中期正向盈利，关键词：可持续、年轻化、数智化）

服装行业在我国国民经济中占据的地位非常重要，也是传统支柱产业之一。而连续几年，从全球经济疲软到疫情持续，无不对其带来不利影响，甚至知名服装品牌亏损、破产事件也已屡见不鲜。

今年上半年，服装行业亦受到较大冲击，根据市场统计，近半数上市公司业绩或亏损，特别是休闲服装领域集体“哑火”。

来源：公开资料整理

但万物皆有周期，若是以发展和变化的眼光来看待，伴随消费复苏，服装等可选消费的弹性更大，或将驶过阶段低谷，同时连年的行业洗牌让包括龙头在内的玩家出清，而国产替代趋势不改，价值型消费兴起，终将由剩下来的玩家“坐享”产业红利。

因此，休闲服装领域的经营或者投资良机依然存在，核心前提在于：1、稳健成为第一参考要素，剩者为王；2、契合新兴趋势，价值制胜。

整体来看，有这样表现的候选人并不多，但慕尚集团大概率是其中之一。

下面不妨具体分析。

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中期数据背后的可持续发展力

首先，从整体表现来看，2022年上半年慕尚集团实现总收入10.49亿元，受到疫情反复影响低于去年同期表现，但保持住了盈利状态，优于部分同业。对比2020年突发疫情的首个中期业绩，收入端持平而利润端表现明显更优，在一定程度上印证近几年其盈利能力的加强。

截至2022年上半年，慕尚集团现金流依然保持充沛，现金及现金等价物及已抵押短期存款合计约6.69亿元，其中现金及现金等价物为5.39亿元，进一步奠定了集团可持续发展的基础。

稳健的考量下，盈利能力与现金流无疑是更为关键的指标。结合近期市场动向也可以看到，头部企业代表如华为也喊出从追求规模转向追求利润和现金流，在当前的阶段，这两点更能支撑一个企业的长期价值。

此外，这份财报还传递出了几个积极信号：

1）童装业务彰显韧性，跑赢大盘

慕尚集团定位为“时尚集团”，推行多品牌策略。报告期内，其主品牌GXG仍然贡献最多营收，同样融合GXG设计理念的子品牌gxg.kids实现收入约0.89亿元，同比稳中有增。

同期，童装行业整体业绩低迷，综合淘宝、天猫平台数据来看，童装销量为6.12亿件，同比下降17.55%。

跑赢大盘或也表明gxg.kids市场竞争力的明显提升。

而我国童装品牌化相对其他服装行业较晚，仍处于成长阶段。一方面市场规模增速更高，罗兰贝格预计，2017年-2022年这一市场的复合增速为12.4%，而同期服装行业平均增速约5.3%；另一方面，市场格局高度分散，2020年CR5仅约12.6%。

随着疫情等因素加速行业的优胜劣汰，拥有较强品牌的企业市占率将有机会提升，在规模与集中度双提升中实现“乘数式”增长。

那么，倘若gxg.kids的市场竞争力提升，能够在中国童装品牌化趋势中分一杯羹，其后续的业绩爆发力还是不容小觑的。

2）线上收入保持稳健，DTC业务比重增加

报告期内，慕尚集团来自线上端的收入为4.75亿元，取得接近于去年同期的表现，占集团整体收入的45.3%。考虑到今年疫情对物流的扰动，线上端收入保持稳健体现慕尚集团在线上渠道的传统优势。

线下端，慕尚集团继续削减店铺数目以提高店铺效率，截至报告期末，线下店铺总数进一步减少至1128家。其中经销店数量减少59家，合伙店减少5家（包括部分经销店转为合伙店）。

来源：慕尚集团中报

收入角度下，线下自营店贡献收入比例基本持平，达到34.7%；合伙店贡献收入比例提至8.0%，经销店贡献收入比例降至11.4%。毛利率角度下，线下自营店保持绝对领先，接近70%；合伙店同比提升1.2个百分点，达到41%;经销店略降至45.4%。

来源：慕尚集团中报

渠道网络的调整与业绩变化，也可以视为，慕尚集团DTC业务（直面消费者）比重正在增加，并且DTC业务的效能明显提升。

这为慕尚集团后续更好地触达年轻消费者，持续加强可持续经营能力，提供进一步的支撑。

DTC的消费者是个性化的新生代，这一业务比重的提升背后是对全渠道优质客群洞察能力的提升，可以优化同店增长及消费者体验，快速实现“品-效-销”增长，进而创造更多的增量。

02

年轻化、数智化融合的细分龙头

关于价值制胜，在休闲服装领域，核心体现在对消费主力的触达与满足。

消费主力即年轻人，慕尚集团坚持年轻化，GXG一度被视为“最懂年轻人的品牌”，频频在年轻一代中掀起时尚风潮。

例如，GXG以Z世代最喜爱的消费偏好品类——IP联名见长。近几年来，GXG通过品牌联名、独立设计师联名、IP合作等一系列举措,持续赋能品牌潮流及产品创新，同时打造出X Lab产品创新计划、GXG青年羽绒制造局、羊毛有线公司等自有IP。

今年4月，GXG还推出了自有数字虚拟空间——MetaGXG，以内容共享、共创为理念，搭建品牌数字化展示阵地。在MetaGXG最高层的SHOWROOM空间，陈列着5位艺术家与GXG的联名款，形成从“看”到“买”的完整闭环，带来身临其境的全新消费体验。

来源：慕尚集团官博

同时，在科技与时尚的融合上，慕尚集团亦有所长。这也是触达与满足年轻人背后的竞争高地。

年轻人追求时尚、求新求变，乐于表达个性与品位，对休闲服装的时尚诉求和迭代的频率增强。而时尚属性更容易受到潮流风向影响，应变能力相对较差的服装品牌极易产生库存积压，反噬营收。

要在根本上能够解决这一痛点，一是需要借助AI、大数据等技术更精准解读消费者需求，为服装品牌提供更加理性的判断标准，帮助设计师把握流行趋势的变化，内核即C2M；二是基于高新技术打造极致的智造供应链，在缩短新材料、新产品的开发和生产周期等方面形成优势，转化为品牌差异化竞争力，提升运营效率。

慕尚集团较早布局数智化，目前已取得一定成效。

早在2020年5月，慕尚集团与微盟（2013.HK）合作，进一步打通从研发、供给、销售到消费者反馈全产业链的数字化。2021年末，其又与深耕电商领域的影刀RPA达成战略合作，推进业务流程的自动化。

今年8月，慕尚集团凭借“GXG全渠道数字零售管理实践”项目成功入选“2021-2022 中国数字化转型TOP100案例”，与中国平安、中国人寿、富士康等各行业头部企业同登榜单。

具体来看，GXG已打破原本各IT系统间数据孤岛，建立统一的调度控制中枢“大脑”，打通对产品、订单数据的管控，同时打通所有客户触点，实现全渠道客户订单、行为、交互等数据的记录，形成统一客户视图，建立智能营销,培养客户粘性和忠诚度等。

并且，慕尚集团仍在深挖数智化护城河，提升能力边际。

同在8月，慕尚集团签约观远数据，旨在建立一套能够帮助企业统一数据口径与指标体系，同时性能优秀、操作便捷的BI平台，升级企业数据分析体系，并已计划下一步借助观远数据深耕数据智能行业的实践经验，推进自身全渠道的数据运营建设。

供应链方面，慕尚集团也逐步建立线上云端库存共享及分配系统，线下打造智能店铺，完成产品生命周期管理系统构建，持续增强供应链灵活度。早前资料显示，其柔性供应链已基本实现7-30天“快反”，比部分快时尚品牌的成衣、上架速度更快，能够配合数据资产落地消费者需求。

最新财报中，慕尚集团亦表示将采纳持续创新的营销举措及分析，包括通过新零售技术和优势提升会员体验；进一步优化领先的供应链网络，提升客服能力，以及深化全渠道融合，提高营运效率等。

03

写在最后

这些也让我们看到，在行业低谷期，慕尚集团持续修内功，奠定更坚实的可持续发展基础。年轻化、数智化，无疑是较长一段时间内休闲服饰领域转型升级的重要方向，慕尚集团已经跑在前面，以创造价值蓄势。

最终，剩者为王、价值制胜的逻辑下，不排除其未来厚积薄发的可能，只是着眼于当下，还需给予其更多的耐心和时间。