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麦格理:网龙(00777)在线游戏和教育科技业务迎来双拐点 目标价46港元

来源:智通财经网 2021-02-22 14:28:00
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(原标题:麦格理:网龙(00777)在线游戏和教育科技业务迎来双拐点 目标价46港元)

麦格理发表研究报告,首次覆盖网龙(00777),予“跑赢大市”评级,目标价46港元。

该行表示,持续开发政府主导型的项目,将推动教育科技业务快速规模化增长。网龙向用户提供一个综合的数字教育解决方案,包括教室中的互动屏幕(硬件)和在线的学习型社交网络(软件)。在初期的硬件销售(毛利率10-30%)获取市场入口后,高毛利的软件业务(毛利率60-70%)将帮助公司业务规模进一步增长,并稳步提高利润水平。目前,网龙已经在多个新兴市场取得激动人心的成绩,例如:埃及、加纳、泰国、马来西亚、塞尔维亚等。这些政府主导型的项目将在2021年下半年开始逐步贡献业绩。

此外,麦格理提到,网龙游戏业务从PC端到移动端的延伸非常成功,2021年将迎来多款新游戏的上线。公司已有十五年的中国在线游戏业务的成功经验,其核心IP:《魔域》的成绩尤为显著。游戏业务从PC端向移动端的延伸非常成功,2015-2019年移动端游戏收入复合增长率达70%。网龙面向移动端的新游戏的重磅布局,即第二代的魔域手游将在2021年推出;网龙还将与哔哩哔哩合作在2021年推出新游戏《终焉誓约》。

麦格理认为,市场或许误读了教育科技业务短期的亏损、并低估了游戏业务的成长性,从而给予了网龙惩罚性的估值。麦格理的估值逻辑框架为:游戏业务估值水平理应达到香港上市的可比游戏公司的均值,而教育业务的估值应达到其最近一次一级市场融资(2019年末)的估值水平(13.5亿美元),网龙目前持有其教育业务子公司全面摊薄后约62%股权。

麦格理认为,2021年公司的在线游戏和教育科技业务都将迎来关键的“拐点”,步入更快的成长路径。预测公司利润2021年同比增速将达到20%,而目前的估值只有9倍的2021年P/E。采用EV/EBIT估值法,则可见公司目前的市值只有2022年预期游戏业务利润(23亿元人民币)的3倍。在该行的基准假设下,当前估值蕴藏着超过100%的增长空间。

(文章来源:智通财经网)

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