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中国海外发展:调控加码助推央企龙头市占率提升 超低估值性价比优 给予“买入”评级

来源:格隆汇 2021-01-11 14:20:00
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(原标题:中国海外发展:调控加码助推央企龙头市占率提升 超低估值性价比优 给予“买入”评级)


机构:国盛证券

评级:买入

评级:

20 年销售超额完成目标,在手土地储备充裕支撑未来稳健增长。公司公告2020 年地产销售金额人民币 3607 亿元,同比增长 12.5%,超额完成全年目标;销售面积 1917 万平米,同比增长 6.8%。根据克而瑞数据,公司 20年销售金额排名全国第 6,销售增速高于前十名房企整体。公司品牌美誉度高,区域布局良好,同时考虑到公司土地储备充裕,可售货值充足(20 年上半年末可售货值 1.3 万亿,与 20 年销售金额比约为 3.6 倍),预计 2021年公司地产销售仍有望实现 10%以上稳健增长。

“三条红线”与地产贷款管控背景下利于央企龙头市占率提升。20 年下半年起“三条红线”与“房贷集中度管理”等重磅政策连续出台,分别从资金需求端与供给端加强对地产行业融资行为管控。在此背景下,预计行业供给侧改革将加速,此前杠杆较高的激进房企融资将受到严格限制,市场份额将向经营稳健、杠杆率低的龙头企业进一步集中。公司长期坚持高盈利低杠杆的经营战略,资产负债率、净负债率、现金短债比等均处于行业最健康的区间,同时公司作为央企龙头,融资渠道顺畅,成本较低,具备在合规要求下进一步扩张的空间,未来有望实现市场份额的持续提升。

推出更大范围股权激励彰显未来发展信心。2020 年 11 月 24 日,公司公告授予新一批股票期权激励计划,授予数量 2.86 亿股,约占总股本的 2.6%,授予对象为 1131 名董监高与其他核心技术及管理人员,认购价为 18.724港币/股。公司于 2018 年 6 月推出第一批激励计划,授予数量占扩大后总股本的 1%,第二批授予数量更大,范围更广,彰显公司对于未来发展信心。预计短期股价受到交易因素影响,当前估值已极具性价比。由于此前中建集团被美国列入“涉军制裁清单”,预计部分外资出于潜在合规风险减持。公司股价近两个月下跌 24%,显著跑输地产板块。公司当前 PE(ttm)仅 3.8倍,PB(lf)仅 0.53 倍,已经处于历史最低区间,并显著低于港股其他上市龙头房企。预期 2020 年股息率可达约 7%,当前估值已极具性价比。

投资建议:我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 430/484/537 亿元,同比增长 3%/13%/11%,EPS 分别为 3.92/4.42/4.90 元。公司当前股价对应 2020-2022 年 PE 分别为 3.3/2.9/2.7 倍,港股及 A 股龙头房企平均PE 分别为 5.5/4.6/4.0 倍,考虑到公司作为央企龙头战略稳健,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:地产调控政策持续收紧,美国制裁升级风险,盈利能力下滑超预期风险。

(文章来源:格隆汇)

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