四季度投资策略：关注动销旺季、把握景气向上 维持“推荐”评级

（原标题：四季度投资策略：关注动销旺季、把握景气向上 维持“推荐”评级）

机构：银河证券

评级：推荐

研究框架：根据产业链上下游逻辑与企业“研产销”框架构建零售与轻工行业一体化投资路径图。在此研究框架内，结合前期我们对各行业的深度研究报告，2020 年下半年我们推荐关注的细分赛道包括：上游环节：家具、化妆品、生活用纸、文具及办公用品；中游环节：浆纸系-白卡纸产业链；下游环节：线上电商(服务商)、超市卖场。

投资主线及推荐标的：建立在过往 3 年四季度国内消费市场特征基础上，我们总结得出四季度国内消费市场具备：居社消比重四季之首，线上零售表现优于线下传统渠道，非耐用消费品明显优于耐用消费品，化妆品品类增长确定性极强这四大特点。基于四季度特点，我们认为能够充分享受动销旺季的 Beta 红利且在自身所处赛道中凭借多方优势享受 Alpha 收益的投资标的将有望在四季度取得较为可观的收益，包括：确定受益 Q4 消费特征的高景气赛道，看好营销配合产品升级提升品牌力的中高端护肤品企业；乘消费升级之风的强韧性高景气赛道，看好持续推进品牌多元化与全渠道布局的生活用纸企业；内销竣工周期配合下半年动销旺季助景气度抬升，看好拥有产品矩阵与全渠道布局的龙头企业；数字化与集中度提升促长期高景气赛道，看好夯实供应链并推进到店到家一体化的防御品种。

配置建议：化妆品行业建议关注：丸美股份(603983.SH)、珀莱雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)；生活用纸行业建议关注：中顺洁柔(002511.SZ)；家具行业建议关注：欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)、好莱客(603898.SH)、顾家家居(603816.SH)；超市行业建议关注：家家悦(603708.SH)、永辉超市(601933.SH)；

风险提示：行业内竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；房地产销售持续低迷的风险；CPI 表现不及预期的风险。

（文章来源：格隆汇）