安信国际：佳兆业(01638)旧改资源丰富支持利润 上调目标价至5.3港元

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9月15日，安信国际发布研报指出，佳兆业(01638)土储大部分位于一、二线城市，未来去化风险较低，另加城市更新项目资源，支持公司以较低成本补充土储。公司上半年毛利率及核心净利均处于同业较佳水平。资产负债结构持续改善，境外主体获穆迪/标普/惠誉给予 B1/B/B 的评级，展望稳定，新目标价为每股 5.3 港元，维持买入评级。

安信国际认为，佳兆业七、八月销售增速强劲，两月销售分别同比上升 78.3%及 119.6%，公司首八个月累计销售总额约 549 亿元，同比上升 24%，完成全年目标约 55%。在土地储备方面，公司截至 2020 年6 月，总土储面积约 2700 万平方米(不计算城市更新项目)，扣除已售未结的部分，估计余下可售货值估计约 4500亿元。

佳兆业城市更新资源丰厚， 2020 上半年佳兆业新取得 20 个城市更新项目，大部分位于深圳。截至 6 月，公司在推进的城市更新项目共 167 个，总占地规模超过 4200 万平米，尚未确权进入正式土储。以地积比 4 倍，回迁率 50%计算，估计总可售建面约 8500 万平米。考虑到项目大部分位于广深二个一线城市，及大湾区的热点三线城市， 估计可售货值约 2.5 万亿元，公司的城市更新资源将逐步释放出来。

安信国际表示，佳兆业盈利能力保持较高水平。虽然受公共卫生事件影响，但公司上半年结转仍然保持正增长，营收同比上升 10.9% 至 223 亿元，毛利率同比上升 0.5 个百分点至 33.8%，维持行业较高水平。

（文章来源：智通财经网）