蓝光嘉宝服务(02606.HK)：管理规模持续增长 推进“1+1+N”战略布局 给予“增持”评级

（原标题：蓝光嘉宝服务(02606.HK)：管理规模持续增长 推进“1+1+N”战略布局 给予“增持”评级）

机构：华西证券

评级：增持

事件概述

蓝光嘉宝服务发布 2020 年半年报，公司上半年实现营业收入11.7 亿元，同比+25.0%；归母净利润 2.3 亿元，同比+30.6%。

业绩持续增长，盈利水平稳定

2020H1 年公司实现营业收入 11.7 亿元，同比增长 25.0%；归母净利润 2.3 亿元，同比增长 30.6%，业绩持续高速增长。报告期内，公司毛利率和净利率分别为 34.96%和 20.56%，较去年末下滑1.23pct 和 0.57pct，盈利能力整体稳定，保持较高水平。

规模扩张快速推进，深化“1+1+N”战略布局

公司管理规模保持高速增长态势，截至上半年末，公司合同面积和在管面积分别为 1.41 和 0.90 亿平方米，较去年末增长 20.4%和 25.4%。分来源看，来自第三方的管理面积占比由去年同期的57.1%提升至 66.6%。分区域看，非四川省范围内在管面积占比由去年同期的 46.0%提升至 52.5%。公司继续深化“1+1+N”全国化发展战略，立足四川，深耕西南，聚焦布局华东、华南市场。

业务结构基本稳定，社区增值提速可期

报告期内，公司物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务收入分别同比增长 22.5%、2.9%和 54.2%，占比分别为 57.7%、17.1%和 25.3%，收入结构基本稳定。由于疫情影响社区增值服务正常开展，该项收入增速有所下降，下半年有望恢复高增长。

投资建议

蓝光嘉宝服务业绩高速成长，背靠蓝光发展同时第三方扩展提速，管理规模有望持续快增，增值服务稳步推进，估值处于较低水平。我们预计蓝光嘉宝服务 2020-2022 年 EPS 分别为3.20/4.38/5.84 元( 1 港元 =0.8830 元 )， 对应 PE 为12.5/9.1/6.8 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

第三方扩展不及预期，人工成本上升

（文章来源：格隆汇）