美团点评W：外卖利润显著提升 远超预期 维持买入评级 目标价326港元

（原标题：美团点评W：外卖利润显著提升 远超预期 维持买入评级 目标价326港元）

机构：浦发银行

评级：买入

目标价：326.0 港元

美团点评(3690.HK)2Q20 业绩：外卖利润显著提升，远超预期

维持买入评级，提升目标价至 326.0 港元，潜在升幅 20.3%。

盈利远超预期：美团点评二季度收入同比增长 8.9%，达到 247 亿人民币，高于 SPDBI 预测 1.1%，超市场预期 4.8%；调整后净利润为 27.2亿，同比增长 82%，远超预期，主要由于本季度餐饮外卖业务的利润水平大幅提升。

骑手成本下降，外卖盈利显著提升：二季度餐饮外卖收入为 145 亿，同比增长 13.2%，与 SPDBI 预测一致(较预测高 0.2%)。外卖交易金额同比增长 16.9%，变现率略有下降，由去年同期的 13.8%降至 13.4%，主要由于用户补贴增加和品牌商户占比提升。经营利润 12.5 亿，同比增长 66%，经营利润率同比提升 2.7 个百分点，至 8.6%，其中高利润率的广告收入同比增 62%。二季度骑手成本有所下降，使得单均盈利达到 0.56 元，同比提升 55%。随着学校外卖订单的陆续恢复(二季度恢复 30%)，单均外卖价格环比将有所下降，我们预计下半年的外卖利润率较二季度会有小幅回落，长期看仍有上升空间。

到店酒旅三季度有望恢复正增长：酒旅业是受疫情冲击最严重的行业之一，恢复时间较长。本季度，到店酒旅业务收入为 45 亿，同比下滑 13.4%，其中酒店间夜量同比下降 17%。随着疫情基本得到控制，我们预计三季度到店酒旅收入有望恢复同比正增长。同时，公司表示下半年会增加用户激励，来拉动酒店间夜量的增长，下半年到店酒旅的利润端增速将落后于收入端。

维持买入评级，提升目标价至 326.0 港元：由于公司盈利能力改善，我们将 FY20-22 年收入分别上调 0.3%、0.9%和 1.6%；FY20-22 调整后净利润分别上调 35.2%、2.2%和 3.5%。由于行业平均估值倍数上升，基于分部加总法的目标价上调至 326.0 港元，分别对应 88x 和56x 的 2021E 和 2022E 年的市盈率。

投资风险：人力成本上升；竞争激烈。

（文章来源：格隆汇）