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中汇集团(00382.HK):商科民办高教龙头 尽享大湾区发展红利 首次“买入”评级

来源:格隆汇 2020-06-03 13:14:00
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(原标题:中汇集团(00382.HK):商科民办高教龙头 尽享大湾区发展红利 首次“买入”评级)

机构:国盛证券

评级:买入

大湾区最大民办商科高等教育集团,高教政策+大湾区发展红利:按2017/2018学年商务专业的总入学人数,公司是大湾区最大民办商科高等教育集团。2019/2020 年 H1,公司分别实现营收 7.0 亿元/4.2 亿元,分别同比增长 10.7%/18.9%,经调整净利润 2.4 亿元/1.5 亿元,分别同比增长30.9%/35.4%。稳就业导向下民办高教政策持续加码支持行业发展,大湾区作为中国最重要的制造业和商业中心之一,预计2022年第三产业从业人员比例或提升至42.2%,推动专业人才培养需求增长。

国内+海外协同,自建+外延并举,学校资产质地优异。公司旗下共三所自建学校、一所收购学校,国内外良好协同,资产质地优异办学质量高。

华商学院:广东财经大学下属独立学院,全国排名第 29 位,截至2020H1共37个本科专业,在校生24110人,近三年 CAGR为5.2%。

华商职业学院:截至2020H1共44个专科专业,在校生10661人。其中旅游专业及酒店管理专业为广东省“重点建设学科”。

澳洲国际商学院:ASQA认可的职业教育及培训注册培训机构,提供提供高级文凭、文凭或其他职业教育培训认可的证书以及其他非学历教育课程。截至2020H1,学校在校学生人数为506人。

新加坡NYU Language School:收购于2019年12月,获得新加坡教育部门 EduTrust 的权威认证,提供长短期语言培训课程及各类新加坡学校入学预备课程,截至2020H1在校学生人数为23人。

扩建推动办学资源优化,支撑中长期可持续发展。校区扩建稳步推进,四会一期预计2020年9月投入使用,可增加6000学生容量支撑内生增长;增城校区扩建华商科技中心与华商国际会议中心,以升级教学场地;实训平台持续优化,截止目前超过20000人参与实训课程。

校企合作广泛,产教融合助力学生就业。公司旗下学校已与100+优质企业建立合作关系,通过产教融合的教学培养模式提高学生就业竞争力,旗下国内高等院校就业率 95%+显著优于行业水平,2019 年华商会计学院毕业生108人进入2019年中注协国内前50大会计师事务所工作。

投资建议。公司为大湾区民办商科龙头,内生+外延成长确定性强,预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.90/3.54/4.18 亿元,同增34%/21.8%/18.1%,对应 EPS0.29/0.35/0.41 元。我们给予公司目标价2020年22倍估值,对应目标价6.95港元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示: 新校区建设或不及预期的风险、宏观经济持续低迷的风险、《民促法》未来落地或存政策性风险。

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