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东北证券:招商银行买入评级

2020-03-25 10:36:00 作者:刘辰涵/陈玉卢 来源:东北证券
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(原标题:东北证券:招商银行买入评级)

招商银行发布了2019年年报,实现营业收入2697.03亿元,同比增速8.51%,归母净利润928.67亿元,同比增速15.28%,加权ROE16.84%,上行7bp。

1。免税效应,降信用成本助力利润高增速。招商银行2019年归母净利润增速远高于营收增速(15.28%vs8.51%),主要靠两方面贡献。1)实际所得税率20.24%,同比下降3.87%,招行普惠贷款利息收入可以享受优惠免增值税,资产中也配置了较多免税品种。2)招行2019年计提信用减值损失611.59亿,同比2018年微增0.53%,拨备少计提反哺利润。

2。资产质量各项指标持续改善,信用卡风险有所上升。不良贷款率1.21%,同比改善20bp,拨备覆盖率430.02%,提升66.81%,不良贷款额和占比实现双降。对公贷款生成率平稳,信用卡不良生成额和生成率均有所上升,短期来看,受疫情影响,消费类信贷资产质量或有波动,但公司客群优于同业,无需过分担忧。

3。负债成本平稳,净息差受LPR影响有所下行。2019年招行净息差为2.40%,环比下行16bp,4季度贷款收益率4.95%,环比下行了20bp,降低实体经济融资成本取得一定成效。虽然存款竞争激烈,2019年三次降准,负债成本较为平稳。

4。零售优势持续,金融科技探索新模式。2019年招行信息科技投入93.61亿元,占营收比3.72%,同比增43.97%。数字化建设下,招商银行和掌上生活APP的MAU突破一亿户,金融科技驱动创新,为招商银行建立新的护城河。

投资建议:预测2020-2022年EPS是4.23/4.87/5.60元,2020-2022年PB为1.11X/0.97X/0.84X,给与“买入”评级

风险提示:宏观经济下行。

(文章来源:东北证券)

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