中金：维持中国金茂(00817)“跑赢行业”评级 目标价6.61港元

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中金公司发布报告称，下调中国金茂(00817)2019和2020年盈利预测2%和4%至 63亿元(同比增长24%)和79亿元(同比增长25%)，主要反映交付进度调整，引入2021年盈利预测100亿元(同比增长27%)。该行表示，维持其“跑赢行业”评级和目标价6.61港元(对应8.5倍2020年市盈率，30%的NAV折让，较当前股价存在13%上行空间)。公司目前交易于7.6倍2020年和6倍2021年市盈率，及38%的NAV折让。

该行称，2019下半年金茂新增4个城市运营项目(截至上半年底为14个)，并预计城市运营项目贡献了2019全年新拿地的40%，而这一比例有望在2021年达到60%。2019年新拿地平均权益比率达65%，此外该行预计城市运营项目拥有较高的毛利率(35%-40%)。

金茂2019年销售额达1608亿元(同比增长26%)。该行表示，预计公司2020和2021年销售每年将增长25%左右，至2000亿元和2500亿元上下，还预计2020年销售中城市运营项目贡献可能提升至30%，这将帮助整体二级开发毛利率稳定在25%-30%。

该行还称，预计2019,2020和2021年核心净利润分别为63亿元，79亿元和100亿元，对应同比增速 24%， 25%和27%。2019-2020年盈利增速和质量将短暂承压，主要因结算主体仍为利润率和权益比率较低的老项目。2021年随着城市运营项目开始集中结转，整体盈利增速和质量可能显著改善。