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安信证券:广汽(02238)1月自主销量转正,日系降幅好于行业

2020-02-14 08:54:21 来源:智通财经网
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(原标题:安信证券:广汽(02238)1月自主销量转正,日系降幅好于行业)

本文来自 微信公众号“AX汽车研究”。

事件

2月13日,广汽(02238)发布1月销量,本月销售17.63万辆,同比增长-15.94%,降幅好于行业,其中自主批发转正,其他车企受春节错位效应影响,销量同比下滑均超过15%。

正文

去库存周期结束,自主批发销量同比转正。2019年是传祺坚决去库存的一年,从2018年底的3.5个月库存成功降至2019年底的1.7个月库存,全年消化了5万多辆库存。1月广汽自主实现了3.57万辆销量,同比增长5.29%,主要原因是全年1月广汽开启强力去库存,2019年底库存已回落至合理水平,公司1月轻装上阵。据经销商调研反馈,公司1月实际销售天数仅20余天的情况下,超额完成了厂商给予的目标任务。其中,传祺GS4快速上量,月销爬升至1.6万辆以上,截至1月末滚动订单来看,经销商普遍反馈与1月销量基本相当,但受春节错位影响,客流量大幅下滑,渠道库存普遍在1.5个月左右。从商务政策来看,厂商有一定收回,主要是基本返利减少了2个点。

春节期间本身就是一个淡季

1)年前:年前的汽车销量与往年类似,并没受到太大影响,终端销量在预期内。今年22号放假,按照传统汽车行业春节前一周销量会有一个大幅下降,全国539家店21号-24号终端销量分别为996辆/813辆/440辆/10+辆。

2)年后:25号-27号(初一至初三)终端销量分别为0辆/2辆/14辆,往年从年初三开始会有一个比较大的增长,但是今年初三仅14辆,且29-31号(初五至初七)终端销量分别为不到20辆/166辆/191辆。与去年相比,去年春节是2月5号,春节前后两三天与今年类似,但是初六至初八终端销量分别是300+辆/551辆/1000+辆,初八就恢复正常的日均销量。

重建二网,完成全年销量目标信心十足。由于17年及以前二网销量贡献了40%销量,上任管理层在任期间为了品牌向上,主动舍弃了很多二网,新任管理层更加务实,开始重新铺建二网,叠加GS4换代及其衍生车型GS4 coupe等新车上市,公司销售部对完成全年销量目标信心十足。

春节错位影响,日系告负,但仍好于行业。由于受春节错位影响,据中汽协预估,1月行业销量同比下滑了20.2%,环比下滑了27.1%。广本1月批发6.17万辆(同比-16.14%,环比-2.16%),广丰1月批发6.76万辆(同比-15.16%,环比+17.02%),产销差分别为-1.63和-1.40万辆,主要是因为去年12月厂家加库存,产销差分别为0.84和1.04万辆,综合去年12月和今年1月,厂家库存显著下降。由于广丰广本经营偏保守,常年库存处于低位,据经销商反馈,近期虽然销量或将大幅下滑,但由于库存结构性矛盾,或加剧短期销量困难。

据公司公开信息披露,广本14日复工,广丰17日复工,将加速补充终端热销车型库存。综合来看,2月是传统销量淡季,预计短期销量下滑会较大,但对全年影响不大,3月产能利用率将会显著爬坡,强力补库存。从调研来看,考虑到皓影和威兰达等新车贡献增量,经销商对完全全年销量目标同样充满信心。

投资建议

春节错位,短期行业销量下滑较大,预计将在3月逐步转好,开启强力加库存周期。自主调整完成,开启正增长之路,终端折扣持续收回,叠加2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。短期销量下滑,但无碍达成全年目标,新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!

(编辑:张金亮)

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