中信建投：宝龙商业(09909)为零售商管行业龙头 维持“买入”评级

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中信建投发布报告称，维持宝龙商业(09909)“买入”评级，预计2019-2021年EPS分别为0.30/0.46/0.65元，对应PE分别为29/19/13倍，目标价格6个月为14.40港元。

该行称，公司预告2019年实现归母净利润同比增速不低于50%，对应2019年归母净利润2亿元以上，符合预期，主因近几年长三角项目逐步步入成熟期带来的收入增长，以及2019年新增在管项目数量以及合约面积的增长，带来项目筹备阶段收入的增加。

该行表示，母公司宝龙集团在本次公共卫生事件的第一时间积极承担社会责任，零售商业地产方面于1月25日-2月2日共计9天期间，对旗下45个在营购物中心品牌商户租金减半。短期出台的租金减半措施对公司的影响小，从2018年公司的收入结构来看，有4.9%的租金管理费收入、17.2%的物业租赁服务收入受到影响，这部分收入在9天内减半最终只能影响收入的约0.3%。

该行还称，公司是零售商管行业龙头，根据frost & sullivan统计，2018年公司零售商业在管面积市占率0.8%，位列行业第四。且公司是唯一一家业务以零售商业运营服务为主的上市物业服务公司，稀缺性强。截至2019上半年，零售商业在管面积637万平，合约面积752万平；住宅在管面积1057万平，合约面积1707万平。公司提供零售商业全链条服务，未来成长受益于母公司商业地产开业交付、商管行业潜在收并购机会以及商业物管费提价机会。第一，未来三年母公司宝龙地产的商业地产开发给予支持，将带来在管面积的增长，复合增长率

9.4%，进一步增强业绩增长的确定性；第二，行业零售商业在管面积仍将保持10%以上增速，加之商管行业整体仍处于分散状态，公司成长具备较大空间，而IPO前集团往来款结清以及IPO获取融资，可带来10亿元以上充裕。