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潍柴动力(02338)遭隐形空头“刺杀”,重卡龙头“皇冠”仍在

2020-01-16 16:12:13 来源:智通财经网
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(原标题:潍柴动力(02338)遭隐形空头“刺杀”,重卡龙头“皇冠”仍在)

刚进入2020年,潍柴动力(02338)的股价便遭当头一棒,近期的连日下跌不禁让投资者疑惑,是公司基本面出了问题,还是经过一波连续上涨后,部分资金选择获利了结?

潍柴动力是国内重卡柴油机龙头,2019年在国内重卡销量及公司业绩不断超预期的刺激下,潍柴动力股价屡创新高,去年累计涨幅超过91%,今年第一个交易日继续攀升,触及17.48港元,再次刷新历史高点。然而从1月3日开始,股价掉头向下,截至发稿累计跌幅超过11%。

对于近日的杀跌,市场目前主流的看法是,通常每年的年底和年初是机构调仓换股的重要窗口期,机构集体换仓导致了潍柴动力出现明显调整。不仅是潍柴动力,三一重工、中国重汽(03808)这些去年涨幅不错的重型机械股,同样在近期走弱。

“经营正常,车间忙碌”

据了解,潍柴动力1月6日召开电话会议,对公司基本面情况作出了说明。公司向机构人士强调:“目前公司生产经营一切正常,车间很忙碌,产能利用率高位运行”。

同时潍柴动力也透露了对未来增长相对乐观。公司表示,从在手订单来看,对一季度乃至上半年的情况非常有信心。从2020年来看,估计重卡会是高景气状态。

潍柴动力还称,公司在各个业务板块的布局已经完成,市场占有率会继续提升,新能源正在加速布局,后面会逐渐有成绩兑现出来。从2020年开始,公司新兴业务会开始逐渐发力。

在本轮下跌之前,潍柴动力的市盈率接近2017年的高点,2017年,在国家新一轮超载超限治理政策以及基建工程投资的刺激性下,重卡销量大幅增长并创下历史新高,行业景气度提升也带动潍柴动力的股价强势向上。支撑股价继续上涨的逻辑是否依然存在呢?

重卡市场预期普遍乐观

截至目前,重卡销量已经连续三年破110万,2019年全年重卡销量达到117.4万辆,再次创下纪录新高。此轮周期的持续时间超过了大多数投资人的预期,在经济继续放缓的环境下,重卡高景气能否延续成为了市场考量的重点。

对于2020年重卡市场的预期,不仅是潍柴动力的管理层,大部分券商的观点也偏向乐观。渤海证券认为,随着重卡保有量基数越来越大,在更新需求越来越多的情况下,重卡行业产销波动有望逐步降低,明年有望稳中有升。

天风证券则表示,重卡企业并未由于行业持续景气而大幅扩张产能,远比2010年时候理智,因此也不会有当年过度扩产能导致后几年产能过剩这一包袱。伴随国三重卡淘汰加速、大吨小标对工程重卡的影响逐步减弱、无锡事件带来的治超加严与单车运力下降,重卡销量存在突破120万辆的可能性。

还有分析指出,2020年经济下行压力大,以固定资产投资刺激经济的“稳增长”预期较高。一旦固定资产投资增速上升,将直接驱动重型工程车市场需求。

预期差往往能带来超额投资收益,去年潍柴动力股价大幅上涨,还与2018年底市场对2019年全年预期悲观有关。当时对重卡行业预期是同比下降20%以上,后来的结果大家都看到了。现在市场对2020年的预期偏乐观,而且已经充分反映到价格上,那么,继续超预期增长的空间相比是否小很多呢?这或许是潍柴动力目前杀估值的原因之一。

市占率持续提升,加速布局新能源

不可否认的是,潍柴动力的基本面依然强劲。新实施的国六排放标准提高了行业的技术门槛,行业集中度提升,而潍柴动力是最早完成全系列国六发动机开发、认证的公司,持续的研发投入令公司的行业龙头地位非常稳固。2019年中期,潍柴动力重卡市场配套占有率达到33.2%,同比提升约3.9个百分点。

据了解,重型车国六标准分6a和6b两个阶段实施。国6a阶段,燃气车辆、城市车辆、所有重型柴油车将分别于2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日实施此标准;国6b阶段,燃气车辆、所有车辆将分别于2021年1月1日、2023年7月1日起实施此标准。从国六标准实施的时间表看,潍柴动力市场份额仍将继续提升。广证恒生预计,到2022年,潍柴动力的市占率或将达到36%。

同时,产品升级或将带来毛利率的改善,不过这一变化还未体现出来。据潍柴动力透露,国六发动机大概贵10%-20%,大概是单车1-2万元。毛利率最初不会有变化。但是大规模应用后,估计毛利率可以提升,因为规模效应可以摊销更多的固定成本。由于还没有大规模量产,潜在的毛利率现在无法核算。

近期,特斯拉国产Model 3完成首次交付并启动ModelY项目,点燃了新能源汽车市场的希望,潍柴动力很早便布局新能源产业,并且掌控着氢燃料电池和固态氧化物燃料电池等新能源业务资源,目前正在加速布局。

1月15日,潍柴动力分别与德国欧德思公司、奥地利威迪斯公司签署战略合作协议,完成对德国欧德思公司80%股权的收购,以及将收购奥地利威迪斯公司51%股权,这是潍柴动力在新能源动力系统领域上的又一国际化战略布局,有助于填补液压传动变速箱技术短板,掌控农业装备CVT动力总成关键核心技术。

2019年前三季度,潍柴动力实现营收1267.08亿元人民币(单位下同),同比增长7.21%。归属于上市公司股东的净利润为70.58亿元,同比增长17.61%。经营活动产生的现金流量净额为40.15亿元,同比减少38.15%。

智通财经APP注意到,去年三季报公布之后,主要机构股东减持潍柴动力,纽约梅隆银行、贝莱德、Lazard Asset Management LLC对潍柴动力的持股比例均有所下降,摩根大通频繁调仓,最近一次是1月9日增持约248万股,目前对潍柴动力的持股比例为5.1%。

去年股价连创新高后,市场预期过高的潍柴动力仍在调整中。与此同时,不排除有资金正在虎视眈眈。

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