安踏体育：Q4延续强劲增长 溢价发行零票息可转债

（原标题：安踏体育：Q4延续强劲增长 溢价发行零票息可转债）

事项：

2020年1月13日，公司公告2019年第四季度和全年运营情况。2019年第四季度，安踏品牌/FILA品牌/其他品牌的销售流水分别录得高双位数/50%-55%/25%-30%的同比增长；2019年全年，安踏品牌/FILA品牌/其他品牌的销售流水分别录得中双位数/55%-60%/30%-35%的同比增长。2020年1月14日，公司公告，于2020年1月13日(交易时段后)，公司发行于2025年到期的10亿欧元零息有担保可换股债券。初始换股价美股105.28港元，假设全部换股，相当于公司公告日已发行股份的3.04%。

国信观点：

1)Q4销售超预期，在高基数和暖冬压力下表现出色；2)溢价发行零票息可转债，有助于降低杠杆率并节省利息开支；3)风险提示：宏观经济与消费需求疲弱，集团品牌销售不及预期；新品牌发展进度不及预期；4)投资建议：公司作为国产体育用品龙头，盈利能力强，品牌矩阵丰富，长期空间广阔。鉴于财务费用变动暂未能确定，我们维持盈利预测，预计公司19-21年净利润增速分别为31.4%/28.0%/21.1%，EPS分别为2.00/2.55/3.09元，PE分别为33.9x/26.5x/21.9x。考虑公司增长持续强劲，未来经营确定性增强，我们上调公司合理估值至91-93港元，对应2021年26.5-27.0x PE，维持“买入”评级。

（文章来源：国信证券）