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金港股实录丨中国旭阳(01907):全球最大独立焦炭企业,正迎行业整合机遇

2020-01-13 15:20:17 来源:智通财经网

2020年1月9日,在国内领先的港美股资讯平台智通财经主办的“第四届金港股年度颁奖盛典”上,中国旭阳集团(01907)投资者关系经理梁灵达就公司发展现状、战略与现场投资者做了零距离面对面沟通。

以下为梁灵达路演实录:

大家可能对旭阳还都比较陌生,因为公司2019年3月才刚刚在港股市场上市的,股份代号是1907,我们是国内焦化龙头企业,主营业务主要是焦炭和焦化产品和精细化工产品。作为一家资本市场较年轻的企业,很感谢智通财经安排这么一次机会与大家互相学习和了解,下面由我和大家介绍一下旭阳所处行业的情况和经营近况。

多项第一

旭阳是一家焦炭和焦化、精细化工产品的生产商和供应商,目前就体量而言是目前世界最大的独立焦炭生产商及供应商,产量占世界以及中国的总产量1.3%和1.8%左右,在中国而言,独立的焦炭和焦化厂只有200家左右,大部分焦炭和焦化厂都是以钢焦联合这样的形式和钢厂依附在一起的,换而言之,完全作为独立第三方而不依赖钢厂的来给生意的焦炭厂,其实并不多。旭阳在其中是作为全国最大的独立焦化厂,2018年焦炭产能大概是在784万吨左右,而以2018年的数据来计的话,总体焦炭产量超过800万吨,是国内的龙头企业。

除此之外,旭阳也是最大的工业萘制苯酐、焦炉煤气制甲醇生产商,产量占中国和世界总产量的14%和6.8%,同时公司还是最大的焦化粗苯加工商,以及第五大的煤焦油加工商,这就是公司主要的产品和在中国和世界的排名情况。

四大业务

下面介绍我们的业务分部,中国旭阳主要经营四大板块业务,焦炭、精细化工、运营管理服务和贸易服务。焦炭是我们最主要的业务板块,目前以2019年上半年数据来计,收入贡献占比在45%左右,净利润贡献在67%左右,整体焦炭板块毛利率在18.7%,净利率在12%左右;精细化工产品是第二大业务板块,收入贡献在整体2019年上半年占比34.6%,净利润贡献在30%左右;贸易部分体量相对较少一些,营收占比在1.5%左右;运营管理服务是2019年上半年刚刚独立的业务分部,目前营收和利润占比在5%和3%左右。公司希望在2020年左右,将运营管理服务板块整体收入占比提升至20%,这块业务是我们之后会重点发展的一个部分。

作为焦炭生产商,焦煤是我们最主要的原料,通过对焦煤进行一系列焦化的过程,我们会得到最主要的产品焦炭和其它焦化副产品,焦炉煤气、煤焦油和粗苯等,通过加工系列副产形成了三条不同类别的精细化工产品生产线,包括芳烃类产品线、醇醚类产品线、碳材料类产品线。

其中醇醚类化工产品主要是甲醇、液氨,我们会将其进一步加工成后端材料的二甲醚,主要是做溶剂、制冷剂和一些可燃性材料的化工原料。之后就是以煤焦油为主原料的碳材料化工产品部分,这系列主要制成产品是炭黑和苯酐,这个是工业重要涂料和橡胶补充剂的原料。最后就是由粗苯加工制备的芳烃类产品生产线,芳烃类生产线中包括通过环己烷生产的己内酰胺等等,己内酰胺目前市场价格非常具有优势,同时也是应用也非常广泛的化工原料。

除此之外,旭阳也在寻找石油化工方面业务延伸的链条,因为石油和粗苯都可以作为二甲苯等化工品的主要原材料,之后在生产线成熟后,我们会考核运用粗苯或石油作为原料的成本花销,在具体决定化工产品采取哪一种原料进行生产,这也是我们今后努力发展方向之一。

接下来介绍一下我们园区分部和区域布局,目前公司有四大园区,一个是河北邢台、定州、沧州、唐山的生产基地,2019年我们还在内蒙古建立了清水河生产基地,以及在山东建立了新的菏泽生产基地。

公司集团总部位于北京,但是主要两个最大的生产园区——邢台和定州都是位于河北,河北是最大焦炭消耗地,2018年计焦炭整体消耗占比中国的20.4%左右,市场较大,同时河北周围的山西、天津、内蒙等都是主要的化工产品公司所在地区之一,这为旭阳焦炭和化工产品销售提供了很好的机会。

运营管理业务是公司重点发展的业务板块,旭阳的运营管理业务模式大概是如下所示:通常客户聘请公司,当然公司也会去寻找一些合适的项目公司,根据客户的具体需求,旭阳会将其纳入公司供应链和营销体系或是进行委聘加工或生产经营管理,帮助客户进行产品销售和生产运营的管理及优化,从中旭阳会收取一定的服务费和溢价销售奖励分成。

这个板块2018年时只有河南的汝阳天鹭、海星化工以及山西的金州化工几个项目,进过一年发展后已经迈向全国,2019年旭阳与内蒙古中盛项目签订了营销一体化的服务模式,还同样与内蒙古中燃能源签订了项目,在清水河设立了项目公司,其中包括90万吨的焦炭和10万吨化工产品的运营管理;同时我们与辽宁凌钢集团成立了合资公司,之后会有一个300万吨焦炭体量的项目;公司还与信达就山东六家公司进行了破产重组的合作,山东的项目主要涉及精细化工产品、己内酰胺和大概98万吨焦炭的运营托管项目,以上是公司最新发展运营管理服务的扩展版图。

接下来的图表主要展示我们近年主要产品的产量和销售情况。就我们主要产品产量而言,我们在2016年开始加工量和销售量就非常稳定,尤其是我们近年的产能利用率达到了116.8%左右,基本处于满产满销状态。公司业务模式其实相对较简单,主要是以价差管理进行盈利,2018年和2019年焦炭产品价格走势是比较波动的,尤其是2019年,上半年焦炭价格都是比较平稳上升,但是在第三季度由于钢厂方面的三轮提涨没有成功,相对压缩了下盈利的空间,因此在三季度整体行业盈利情况没有上半年那么优异。但基于公司自己观察,2019年12月整体焦炭价格以及一些精细产品的价格已经有所慢慢回升,所以2020年焦炭和其它精细化工价格走势虽然也会比较波动,但对于成本管理具有优势的公司而言,压力也不会太大。

财务表现

财务方面主要分享一下负债率的控制成果,截止2019年6月30日,旭阳资产负债率从2018年末的79.1%下降10个百分点至69%,首先要得益于IPO筹资的款项,然后就是财务费用的控制。此外,公司加强了预收款的管理,旭阳是行业内率先执行预收款模式的公司,目前焦炭业务都执行的是预收售款模式,有效降低了资金占用。

未来发展

关于未来发展方面,公司主要执行内、外部并行的发展策略。其中就内部而言,会有几条现有生产线升级和新生产性建设,进一步扩大园区生产能力。会在唐山园区新起一个30万吨产能的苯乙烯项目,建设周期16个月左右,预计2020年10月建成投产;同时,还有定州园区干熄焦环保项目的建设,该园区自供电率现在在12%左右,项目建成后有望提升至90%左右,干熄焦项目是应近年兴起的环保要求而大力发展的方向之一,干熄焦相比湿熄焦能产生更高热值的蒸汽,扬尘也会更少一些,是国家比较鼓励的环保技术。此外还有集团信息化项目和己内酰胺二期项目,后者是位于沧州园区,项目建成后能达到30万吨产能左右,建设周期24个月,投产时间预计在2022年5月左右。

外部项目拓展方面,公司主要通过运营管理服务来达成,除了前面提到的项目外,未来还有产能在210万吨焦炭项目集团也在积极留意中,该项目即将落地时公司会以公告的形式第一时间告知广大投资者。

以上就是关于旭阳集团的一些内容分享,大家如还有什么问题都可以进行沟通交流。

Q&A

问:公司目前是世界最大的独立焦炭生产商及供应商,但其实市占率绝对体量似乎并不是特别大,这个是什么原因导致的呢?

答:正如您所说,大家对于旭阳集团作为全中国乃至全球最大的独立焦炭生产商及供应商,理论上市占率比值应该会非常高,但目前公司确实在中国总产量占比只有1.8%。造成这样情况的其中一个原因就是,焦炭行业本身的体量还不是特别大,其次因为近90%的焦炭都是供给钢厂,钢厂对于焦炭供给的实时性和质量保证是有非常高的要求,这也使得焦炭一般都是供给给临近地区的钢厂。

2018年中国焦炭整体产能在5.6亿吨左右,焦炭在国家目前整体格局而言会受环保要求和行政命令的规管,2018年之前环保指标和环保政策对焦炭行业的影响是非常严重的,例如2015、2016年因为行政命令一刀切出现了大面积关停,目前只剩下200多家独立焦化企业,其中体量能达到300万吨以上的也只有30多家,目前行业格局还是比较分散的。

问:目前焦炭存不存在行业性的机遇,大致会在什么时间或者是什么情况下产生?

答:目前资本市场对焦化行业的期待主要集中在供给侧改革和产业整合,2017和2018年年左右出台的蓝天计划和大气污染防治计划,使得焦炭行业中规格比较低的焦炉需要关停,但是不同地区的行业整合进度有所不一,整个行业目前都是以稳妥推进改造升级为主,但原则上京津冀和山东江苏等地区基本不允许新增额外焦炭产能指标。国家的指导原则是若未达标的焦炉在2018年完成技术改造,可用百分百指标进行置换,但到了2019年、2020年则会进行一定比例折让。河北省从2016年开始压减4.3米焦炉,2020年将会全部压减完成。山东也将会在2019、2020年压减完成,河南要求2020年压减完4.3米焦炉产能;山西位于2+26城市的4.3米焦炉按政策在2020年压减完。

根据市场数据,经过2019年的产能淘汰,河北有将近1500万吨的产能被关停或置换,而如山东等其他的省市进度要更慢一些,这也是与每个地区环保执行程度不同有关。但是2020年是大气污染防止计划的收官之年,因此环保政策执行进度会有所加快,公司对未来行业整合还是持有比较乐观的态度,希望以上回答有能够帮到您。

问:上游的原料供给会对公司未来经营产生什么影响吗?

答:焦炭上游主要是焦煤,公司原料主要来自于山西中煤还有冀中能源东庞煤矿,公司与冀中能源和中煤集团都有长期的合作关系,尤其与中煤还有一个45%股权占比的合营公司中煤旭阳焦化,所以公司对于主焦煤原材料保持一个稳定的成本价格是比较有信心的,而且旭阳本身作为区域龙头而言,本身就具备一定的议价权。公司认为2020年上游供给端对焦炭的影响不会太大。

问:行业环境最低谷的时候,公司是如何应对的?

答:公司在2015年行业环境最差的时候,主要经营思路先是压减成本,包括财务等一些费用的压制,同时提升自有发电的比例,还有配煤技术的管理。公司本身具备自己的配煤研究中心,相比于其他同业企业只能用4、5种煤来做配煤管理,但是旭阳可以用到不少于16种煤来做配煤管理,这意味着公司能用相对较低价格煤种和边缘煤种生产焦炭,来保证生产成本维持在稳定水平。同时拓展一些运营托管项目,可以用轻资产的模式在行业低谷的时候拓展业务版图,增强行业地位,同时加强利润较高的精细化工产品的生产销售。

问:公司在产品运输方面的优势?

答:首先,旭阳与同业公司较大不同的是,公司有两条连接京广铁路的自有铁路,这两条铁路直通我们的工业园区,同时我们也与铁路局签订了运力协议保证,确保一定的运载力运送原材料和产品往返生产基地;其次,公司的工业园区是靠近董家口港和日照港,也可以通过船运进行运输。

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