三一国际：宽体车和纯水液压支架保障业绩持续增长，给予“买入”评级 目标价提高至5.78港元

（原标题：三一国际：宽体车和纯水液压支架保障业绩持续增长，给予“买入”评级 目标价提高至5.78港元）

买入

目标价：5.78港元

投资要点：

2019年业绩增长强劲。公司2019年前三个季度收入同比增长29.2%至43.6亿元，净利润同比增长54.6%至7.9亿元，经营现金流从上年的0.92亿元大幅提高至7.36亿元人民币，我们预计公司2019年全年将持续前三季度的增长趋势。

宽体车2019年开始放量。2019年公司宽体车销量预计约为400台左右 ，收入实现翻倍式的增长，目前宽体车行业每年销量约为一万多台，同力和玲珑重机占有市场近50%市场份额，公司占有行业的市场份额非常低，依靠三一重工强大的销售团队支持，该业务还有大幅扩张市场份额的潜力，且随着公司的规模效益逐步显现，该板块的毛利率也将逐步改善。

纯水液压支架开始加大应用。公司纯水液压支架于2018年交付首套之后，2019年未有落地的项目，随着客户开发的深入，预计2020年将交付2套带纯水液压支架的综采设备，收入预计能达到5亿元人民币左右，且纯水液压支架产品毛利率高于传统的支架产品。

我们的观点：我们将公司2019-2021年收入预测调低8.9%、5%和4.7%；2019年利润调低5%、2020年预测利润不变及2021年利润提高3.8%。主要反映2019年大港机业务推进比我们预期的要慢，目前公司大港机在手订单约为12亿多，因此对于2020年业绩有一定的支撑。预计公司2019-2021年营收分别为人民币56.5、75和93.2亿元，股东净利润分别为9.16、13.5和16.7亿元，EPS分别为0.30、0.43和0.53元，我们给予公司买入评级，目标价从4.13港元提高至5.78港元，对应2020年12倍PE。