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中投证券(香港)首次给予微盟集团买入评级 对应目标价5.48港元

2019-11-14 13:58:00 来源:智通财经网
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(原标题:中投证券(香港)首次给予微盟集团买入评级 对应目标价5.48港元)

近日,中投证券发布对微盟集团(02013)评级报告,首次给予微盟集团买入评级,对应目标价5.48港元,报告中指出,微盟是微信生态中的第三方服务厂商龙头,2019年1月登陆港交所主板,9月进入深港通,未来,微盟集团业务将深耕更多垂直领域。15-18年微盟的Saas业务方面付费商户不断攀升,大中型客户不断增加。精准营销服务方面,微盟的广告主数量及客均价皆增长迅猛,营销收入有望每年翻番,随着腾讯的流量价值仍有很大变现空间,微盟作为微信广告生态龙头代理商,将享受细分行业增长红利,通过技术赋能、销售拓展获取更多市场份额。

作为微信生态中的服务厂商龙头,微盟透过微信交付SaaS产品及精准营销服务,按2017年收益及付费商户数量计,微盟为微信上最大的中小企业第三方服务提供商,市场份额达到15.3%。微盟目前拥有300万注册商户,7万SaaS付费用户,精准营销广告主1.95万人。在云平台方面,微盟云PaaS平台目前已接入450多名第三方开发者,累计提交了近700个应用,服务了多个大型客户

SaaS业务方面,微盟提供商业云、营销云两大类服务,产品围绕电商、零售、餐饮、本地生活、酒旅等多个垂直行业布局,从2015-18年微盟SaaS业务收入保持年均复合增速45%左右,付费用户数量近7万名,随着客户结构和产品优化,客户流失率不断降低。餐饮与零售客户占比上升,大中型客户数量增加,有助于提升客单价水平,中投证券预计未来两三年之后,市场格局会更加稳定。

精准营销方面,受益于腾讯巨大的流量变现潜力,微盟精准营销业务将保持高速增长,中投证券预计,腾讯生态的中小企业精准广告市场规模将以79.1%年均增速增长,于2022年达到1,013亿元。微盟的广告主数量及客均价皆增长迅猛,广告主数量由2015年3200名扩张到目前近2万名,客均付费自5.4万提升至9.2万元。2016-18年,净收入比毛收入(返点率)平均在20%左右,之后将提升并稳定在25%左右。

财务状况方面,微盟于2018年财年实现总收入865百万元,同比增长62%,2019年上半年,收入同比增长49.2%,精准营销目前贡献66.6%收入,SaaS贡献33.4%营收大超预期,中投证券预计微盟未来三年,SaaS业务有望保持40%增速,精准营销收入有望每年翻番。

估值结论:现金流折现估值法得到微盟目标价5.48港元,初次覆盖,给予“买入”评级。

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