中金： 国药控股(01099)“器械及零售业发展迅速 维持”跑赢行业“评级

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中金公司发布报告称， 维持国药控股(01099)2019和2020年每股盈利预测人民币2.18元和2.46

元，对应11.8%的年复合增速。当前股价对应 2019/2020 年11.4 倍/10.1倍市盈率。维持其“跑赢行业”评级，目标价35.2港元目标价。

该行称，公司2019前三季度分销业务收入同比增长22.1%，目前正积极通过市场份额和新业务的提升来减轻带量采购政策带来的压力。从分销来看，该行认为，毛利率由于降价可能会继续略微下行，但下降幅度可控，公司将积极通过销/管费用调节来体现规模效应优势。

该行又称，公司在1-3季度，器械网络已经覆盖了全国二级以上医疗机构5200余家，预计在2020年，器械板块总体收入有望超过1000亿，经营质量会继续提升。目前，中科器耗材业务占收入比为50%+，国药自身器械耗材业务收入占比为60%+。两者结合将有助于公司在器械配送业务龙头地位的进一步巩固。

该行表示，在1-3

季度，公司零售业务增速为28.57%，高于行业增速。1-3季度，公司专业药房数量约1000家，其网络覆盖全国30个省直辖市、56个地级市，并且对于全国的二、三级医疗机构覆盖率也达到20%左右。长期来看，我们预计公司医药零售业务有望受益于“医药分家”政策。