中信证券：启用大兴机场仅影响首都机场(0694.HK)短期业绩 上调至“买入”评级

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中信证券发布报告称，认为北京一市两场并非是对首都机场(00694.HK)国际客流存量蛋糕的瓜分，而是共同做大北京乃至京津冀地区的国际客流市场。转场后首都机场将重启成长，远期旅客吞吐量为1亿人次，而国际客流有望增至3500万人次。

北京一市两场意在共同做大蛋糕，更高定位叠加地理优势，首都机场仍将把控优质客流。大兴机场的启用并不是对存量客流蛋糕的瓜分，而是为了解决北京多年航空时刻供不应求的困境(过去5年首都/上海机场航班量CAGR为1.6%/6.3%)，同时配合首都机场将服务范围辐射至京津冀，获取更多国际客流(京津冀人均国际出行次数仅为长三角的75%)。凭借较近的地理位置、更高的定位(首都机场定位亚太地区国际枢纽，而大兴机场为中国国际枢纽)以及东航京沪航线留守，首都机场仍将把控北京地区主要的国际客流和公商务客流。

该行称，部分国内航班转场至大兴后，首都机场可将更多资源投入到国际航班，提升国际客流，并且定位高、位置近、服务首都核心功能的首都机场仍将是高净值客户的首选。因此转场仅影响公司短期业绩，长期看公司最终有望实现旅客1亿人次，3500万国际客流。用DCF测算公司目标市值为411亿港元，较当前市值高35%。

该行表示，转场仅影响公司短期业绩，并没有摧毁公司长期价值，反而有助于：公司后续提升国际枢纽实力，非航业务进一步增长。预计公司2019/20/21年归母净利为25亿/20亿/15亿元，对应PE为11/14/18倍，上调至“买入”评级。