吉利汽车：期待行业整合带来的机遇 维持“买入”评级目标价13.0港元

（原标题：吉利汽车：期待行业整合带来的机遇 维持“买入”评级目标价13.0港元）

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：13.0港元

投资要点

价维持买入评级，目标价13.0港元。2019年行业压力不减，主要来自于国五国六的切换以及宏观经济的不景气。我们在之前的报告中多次提过，在行业整体增速放缓、竞争加剧的前提下，行业将出现整合，市场份额有望向强势企业集中。这一过程会相对曲折漫长，但是我们看好吉利汽车在技术、车型、平台等方面的布局，未来有望体现其综合优势，获取更多市场份额。由于上半年销量和价格都不乐观，我们下调公司2019-2021年的EPS分别至1.02元、1.19元和1.41元，下调幅度分别为30.6%、30.4%和25.4%；同时下调目标价至13.0港元，相当于2020年9.6倍PE，维持买入评级。

19年上半年月销量持续走低，各车型销量均有不同幅度的下降。受到国五国六切换以及行业持续竞争加剧的影响，2019年上半年公司录得总销量65万辆，同比下降15%，只完成全年销量目标的43%，表现不佳。6月，公司总销量为9.1万辆，同比下降约29%；其中在中国市场的总销量为8.4万辆，同比下降33%左右。分车型来看，19年上半年各车型销量均有不同幅度的下降，在5、6月份期间帝豪GS、帝豪GL、远景SUV、远景轿车销量同比降幅达52%-64%。从销量份额来看，博越及新帝豪维持34%左右的总销量占比；新车型缤瑞、缤越销售份额从18年11月的14%增长至17.2%。

预计19年上半年净利润下滑40%，同时下调销量目标至136万辆。截至2019年6月，公司预期实现净利润约40亿元，同比下滑40%左右。净利润远低于预期，主要是受量价齐跌所产生的负面影响。此外，基于19年上半年中国市场整体销量大幅下跌，为应对整体行业产能过剩以及需求复苏周期拉长，公司主动减少经销商库存，将原定19年销售目标由151万辆下调10%至136万辆。

风险提示：商务政策的调整；行业竞争加剧；汽车召回事件。