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中国联塑(2128.HK):估值有进一步重估的空间 维持“增持”评级

2019-07-09 09:54:00 来源:银河证券
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(原标题:中国联塑(2128.HK):估值有进一步重估的空间 维持“增持”评级)

估值有进一步重估的空间

■在过去几天,随着市场情绪变得稳定,中国联塑股价飙升了19.7%。

■我们仍看到股份有进一步重估的空间。我们预计公司2019上半年净利润实现低双位数增长。

■其A股同业为上半年业绩给予乐观的指引。

■随着更多分析师覆盖该股份,将吸引更多投资者关注。

■在将毛利预测上调2.8%后,我们将2019年每股盈利预测上调4.4%。考虑到较高的净利润增长,我们将目标2019年市盈率从7.5倍(历史平均水平)上调至8倍。目标价从7.2港元上调至7.9港元。重申「增持」评级。

股价表现强劲但仍有上升空间

在二季度,中国联塑股价大致区间振荡。但随着市场情绪趋稳和改善,过去几天股价已上涨19.7%。股份的2019年市盈率仅6.5倍,我们看到有数个原因导致股价走高。

预计2019上半年每股盈利实现低单位数增长

由于华南地区降雨影响了当地建筑项目施工进度,公司19年上半年塑料管销量增长或略低于10%(公司一半以上收入来自华南)。然而,我们认为其毛利率表现可能保持稳健,因为二季度PVC、HDPE和PP价格的下跌将支撑其利润率。尽管公司采用成本加成定价策略,但原材料成本下降与产品价格调整之间存在时滞。总体而言,我们将2019年毛利预测上调2.8%,2019年每股盈利预测调升4.4%。

A股同业就2019上半年给予乐观指引

永高股份(002641.CH)于7月2日会见了一些投资者。虽然该公司的规模相对较小,但其90%以上的收入来自塑料管道,因此业务性质与中国联塑十分相似。永高股份发布了会议摘要,提到二季度的业务运营顺利,而生产和销售表现依然强劲。我们了解到,中国联塑在上半年面对的基建项目需求强劲,而来自地产行业的需求则稳定。

更多分析师覆盖将吸引市场关注股份

过去,密切跟踪中国联塑的分析师不多。然而在今年上半年,再有三位分析师开始覆盖该公司。这应该有助于提高投资者对该股的认知度,特别是其估值偏低和较A股同业大幅折让(伟星新材(002372.CH)的2019年市盈率为22.8倍;雄塑科技(300599.CH)的2019年市盈率为12.9倍)。

上调目标价;评级重申增持

在上调每股盈利预测和目标市盈率后,我们的目标价从7.20港元提升至7.90港元。此前,我们的目标市盈率为7.5倍,接近历史平均值。而由于考虑到将有较快的盈利增长,我们已将2019年目标市盈率调升至8倍。

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