福莱特玻璃(6865.HK)：盈利稳健 维持“买入”评级 目标价4.9港币

（原标题：福莱特玻璃(6865.HK)：盈利稳健 维持“买入”评级 目标价4.9港币）

机构：申万宏源

评级：买入

目标价：4.9港币

福莱特玻璃公布2019年一季度收入为9.3亿元(同比增37.1%)，净利润1.1亿元(同比增10.9%)。我们维持EPS预测：2019年0.36元，2020年0.46元，2021年0.51元。我们维持目标价4.9港币。现价距目标价存在20.4%的上行空间，维持买入评级。

财务数据。公司一季度毛利率为28.3%，去年同期为30%。毛利率略收窄主要由于光伏玻璃均价同比略有下降。但光伏玻璃价格已经由2018年四季度的21元/平方米上涨至目前的26.5元/平方米。公司一季度销售费用同比增71.6%至4300万元，主要由于同期公司产品销量同比上升。公司财务费用一季度上升374.6%至2070万元，主要由于短期借款增加引起利息支出增加以及汇率变动带来的汇兑损失。

计划A股发行可转债。福莱特玻璃计划于A股市场发行不少于14.5亿元公司可转债。募集资金主要用于建设安徽年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目。

龙头企业渗透率持续提升。截止2018年底，信义光能(00968HK–买入)光伏玻璃总产能为7800吨/天(全球市占率超30%)，福莱特玻璃光伏玻璃总产能4290吨/天(全球市占率约18%)。公司计划在未来几年持续扩产。信义光能有望于2020年1季度、2季度和下半年于广西北海分别投产3座1,000吨光伏玻璃窑炉。福莱特玻璃计划于2019年上半年在安徽投运一座1000吨光伏玻璃窑炉，2019年下半年于越南投运一座1000吨窑炉。除了这两家公司，行业内新增产能有限。

维持买入。我们维持EPS预测：2019年0.36元，2020年0.46元，2021年0.51元。我们维持目标价4.9港币，对应12倍19年PE和1.9倍19年PB，或9倍20年PE及1.6倍20年PB。现价距目标价存在20.4%的上行空间，维持买入评级。