(原标题:敏实集团( 425.HK ) 2018年年报业绩点评:短期毛利率承压 新品发力尚需时间 维持“买入”评级,目标价30港元)
机构:西部证券
评级:买入
目标价:30港元
核心结论
毛利率承压,2018年业绩低于预期。公司2018年实现营收125.5亿元,同比增长10.3%;净利润16.6亿元,同比下滑18%,低于我们预期,原因包括:1)2018年毛利率为32%,同比下滑1.8ppt,主要受老产品降价、规模效应不佳、墨西哥工厂爬坡进展低于预期影响;2)新产品研发投入增加,研发费用率同比增长0.6ppt至4.7%;3)非经营性利润减少,包括投资减值以及售出期权成本0.73亿元。
新产品、新客户拓展顺利,发力尚需时间。公司2018年新接订单62亿元,同比增长22%,超出年初制定的55亿元的目标。新产品方面,ACC标牌首款车型已量产,铝电池盒将于2019年量产,供应日产全球的铝门框订单将在2020年量产。新客户方面,公司成为现代全球的供应商,获取多个全球车型订单,有望成为新的增长点。我们预计公司的新品爆发期在2020年。
海外布局进一步完善,长期看好全球市占率提升,维持“买入”评级。公司墨西哥工厂经过2年的调整,良率已在上升通道中,塞尔维亚和英国新工厂也将在2019-2020年启动。我们认为全面的海外布局长期有利于公司提升全球市场份额。考虑到公司正处于新老产品交接期,老产品短期降价压力较大,同时新工厂面临较高的初期投入,我们下调2019/2020年净利润预估至20.2/25.3亿元,目标价降低至30港元,基于2019年15倍的预期市盈率。
风险提示:整车厂降价压力、原材料涨价、新工厂产能爬坡不及预期。
(文章来源:格隆汇)