盛世大联(1879.HK)：新三板盛世大联港股公开招股 估值提升区间为48%-65%

（原标题：盛世大联(1879.HK)：新三板盛世大联港股公开招股 估值提升区间为48%-65%）

机构：安信证券

■事件：盛世大联(01879)3 月 19 日-3 月 22 日招股，公司发行 4262.66 万股，其中 10%为公开发售，90%为国际发售，另有 15%超额配售权。 每股发行价 23.00 港元-30.80 港元，人民币 19.65 元-26.31 元(单位下同， 1 港元=人民币 0.85 元)；每手 200 股，预期 3 月 29 日上市。(公司公告)

■公司估值提升：截至3 月 19 日，盛世大联在三板市场中处于停牌状态，停牌前股票收盘价 13.60 元，总市值 17.39 亿元，总股本 1.28 亿股， PE(TTM)为 15.65；发行新股后预计公司每股价格为 15.10 元-16.76 元，总市值 25.76 亿元-28.61亿元，PE(TTM)在 23.21-25.77 之间。

■大股东持股比例有所下降，基石投资者入驻：截至3 月 19 日，公司大股东有 4 个，总持股数量为 7900 万股，持股比例为 61.79%，其中上海盛大汽车服务集团有限公司直接持股数量为7044 万股，持股比例为 55.09%，达到控股状态；公司于 2019 年 3 月 29 日在发行新股后， 大股东持股比例将变为 46.34%，其中上海盛大汽车服务集团有限公司持股比例将变为 41.32%。同时公司已与中国人保财险及悦冠集团有限公司订立基石投资协议，投资金额分别为 1000 万与 2000 万美元，除根据基石投资协议外，基石投资者不会认购全球发售项下任何发售股份，将予认购的发售股份将在各方面与于全球发售完成后届时已发行并将于联交所上市的其他缴足 H 股享有同等地位，且将不会在董事会占有任何代表席位。假设发行价为 26.90 港元，人民币 22.98 元每股(中位数、下同)，且超额配售权未行使，则全球发售完成后持股比例分别为 1.7%与 3.4%。

■募资主要用于核心业务，品牌知名度进一步提高：预计募集资金总额为人民币9.12亿元。其中预计将人民币3.65亿元发展保险代理业务， 用于未来三到五年的地域扩张计划，在 30 个城市建立分公司，并在五年时间内实现基本渗透覆盖所有省份；将人民币2.55 亿元用于发展车管家服务业务，包括 B2B2C 以及 B2C 车管家服务业务，以及支持地域扩张计划；将人民币 1.55 亿元用于进一步开展信息技术基础设施建设，升级改善若干核心系统及平台，开发应用新软件平台。

■核心业务行业第一，收入持续增长：公司是中国领先的汽车保险代理机构及 B2B 综合汽车后服务提供商，以 B2B2C 为主要经营模式，两项业务均排名第一，致力于成为中国最领先的一站式车主服务平台。 2018 年前三季度公司实现营业总收入10.41 亿元，同比增长 91.01%； 实现净利润 0.81 亿元，同比增长 94.24%。其中保险代理业务收入为 7.76 亿元，占营业总收入的比重逐渐提高，由2015 年的 64.4%上升至2018年前三季度的74.7%；2018年前三季度车管家服务业务收入为2.63 亿元，占营业总收入的比重为 25.3%。

■投资建议：公司汽车保险代理业务及 B2B 综合汽车后服务均为行业第一，于香港主板市场发行新股估值上升，对于新三板上一些低估值且基本面优质公司是一种促进作用，建议关注。

■风险提示：合作伙伴违约风险、供应商风险、客户集中度风险。

（文章来源：安信证券）