龙光地产(3380.HK)：销售高增、业绩靓眼、股息率可观 维持“买入”评级

（原标题：龙光地产(3380.HK)：销售高增、业绩靓眼、股息率可观 维持“买入”评级）

机构：东吴证券

评级：买入

事件

龙光地产发布 2018 年度业绩情况：公司 2018 年实现营业收入 441.37 亿元，同比增长 59%；归母净利润 82.88 亿元，同比增长 27%；归母核心净利润 70.23 亿元，同比增长 52%；每股基本盈利 1.48 元。

点评

核心净利润增长靓眼。2018 年，龙光地产实现营业收入 441.4 亿元，同比增长 59%；归母净利润 82.88 亿元，同比增长 27%；归母净利润增速低于营收增速，主要系公司投资物业和衍生金融工具带来的公允价值变动较低所致，若刨去公允价值变动带来的影响，2018 年公司归母核心净利润 70.23 亿元，同比增长 52%，核心溢利率 17.3%，较 2017 年同期继续提升 0.6 个百分点。

销售高增，拿地成本保持低位。2018 年公司实现销售金额为 718.03 亿元，同比增长 65.4%，其中权益合约销售金额为 700.64 亿元，权益占比高达 97.6%。实现合约销售面积约 440.1 万平方米，同比增长 81.4%。 从区域布局看，深圳区域、大湾区其他、南宁区域、汕头区域分别占比 34.4%、26.0%、24.5%、7.2%。目前公司在手货值充沛，截止 2018 年底总货值 6520 亿元，其中粤港澳大湾区占比 82%；2019 年公司计划推货金额 1500 亿元，权益销售目标为 850 亿元。公司稳步拓展土储规模， 同时严控拿地成本，2018 年新获取 32 个项目，总建筑面积 747.39 万平米，同比增长 31%；总土地成本 283.13 亿元，权益地价 211.82 亿元， 平均拿地成本仅 3788 元/平米，仅占同期销售均价的 23%。

融资渠道通畅，融资成本维持较低水平，股息率可观。2018 年末公司持有现金 357 亿元，净负债率仅 63%，较 2017 年年下降 4 个百分点。 2018 年末公司加权融资成本仅 6.1%。公司每股股息 0.75 元港币，股息占归母核心利润比例达 50%，股息率可观。

盈利预测与投资评级：龙光地产重点布局珠三角区域，坚持区域深耕， 是较为受益于粤港澳大湾区的标的之一。目前公司土地储备充沛，拿地前瞻，积极把握公开市场、并购和城市更新三类机会，布局了大量优质土储资源。我们预计 2019-2021 年公司 EPS 分别为 1.90、2.36、2.98 元人民币，对应 PE 分别为 5.83、4.69、3.71 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行；港股波动性较大。

（文章来源：东吴证券）