新城发展控股(1030.HK)：各项经营指标均好于预期

（原标题：新城发展控股(1030.HK)：各项经营指标均好于预期）

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：11.00港元

投资要点

维持“买入”评级：公司全年业绩表现靓丽，利润率持续提升，核心净利润大幅增长，派息率超过35%，股息收益率超过5%。公司销售规模增长保持高增速，储备货值充足，同时商场业务快速在全国范围内蔓延，投资物业出租率持续维持高水平，预计租金收入也将迎来持续高增长。我们预计2019/2020年公司的营业收入分别为769.6和1044.3亿元，分别同比增长41%和36%。核心净利润78和102亿元，分别同比增长37%和31%。我们维持对公司的买入评级，同时将目标价由9.00港元上调22%至11.00港元，对应2019/2020年7.2/5.5倍PE，较现价还有33%的上升空间。

核心净利润增长83%，超出预期：2018年公司实现营业收入548亿元人民币(下同)，同比增长34.2%，租金及管理费收入达到21.6亿元，同比增长达103%。公司的毛利润为191亿元，同比增长40%，毛利率提升1.5个百分点至34.8%。归属股东的净利润为68亿元，同比增长78%。归属股东的核心净利润为57亿元，同比大幅提升83%，核心净利率达10.3%，同比提升2.7个百分点，均好于预期。公司当前已售未结的金额约为2800亿元，对应面积约2200万平米，锁定部分仍可维持较高毛利水平，利润空间充足。

销售高速增长，2019年销售目标2700亿元：2018年公司实现合约销售金额2211亿元，合约销售面积1812万平米，分别同比增长75%、95%。公司的合约销售均价为12201元/平米，同比下降10%。2019年开年以来公司的增长势头延续，前两月累计实现销售金额和面积237亿元、219万平米，分别同比增长24%、27%。公司2019年销售目标为2700亿元，同比增长22%，公司为2019年准备了超过5000亿元的货值，充足的货值为目标达成奠定基础。按区域划分，长三角、环渤海、中西部、珠三角和其他分别占比59%、15%、19%、3%、4%，1+3全国化战略继续推进。

风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值

（文章来源：格隆汇）