华润水泥控股：“大湾区”打开需求空间 维持“增持”评级目标价11.6港元

（原标题：华润水泥控股：“大湾区”打开需求空间 维持“增持”评级目标价11.6港元）

机构：国泰君安

评级：增持

目标价：11.6港元

摘要：

维持“增持”评级：公司2018年营收387.92亿港元，同增29.5%，归母净利79.75亿港元，同增120.5%，基本符合预期。略下调公司2019-2020年业绩预测至92.2、101.9亿港元(-5.6，-5.6)，对应eps1.32、1.45港元。年报计划分红0.273港元/股，相加中报全年共派息约0.51港元/股，全年分红率43%，对应目前股价股息率约6%，具有相当安全边际，维持目标价11.6港元，维持“增持”评级，继续重点推荐。

水泥Q4量价齐升，两广核心市场贡献。2018年公司水泥熟料销量合计8663.5万吨，同比增长3.3%，其中Q4单季度销量2585.5万吨，同比增长1.5%，环比增长25.2%；全年水泥熟料综合销价约376港元/吨，同比增长26.4%，其中Q4平均销价366约港元，同比增长14.8%，环比增长0.9%，在全年与Q4期间，水泥板块业务同比环比均呈现量价齐升的特点。受益于地区强劲需求态势，稳定的市场格局，以及2017年末新投产合浦产线，公司在2018公司在广东、广西核心市场(合计占水泥收入70%)水泥销量分别达3133.9、2576.5万吨，同增28.7%、17.6%；水泥销售均价418.8、348.4港元，同增32.7%、25.8%，均高于公司整体水平。。

混凝土延续涨价趋势，考虑应收保持全年销量稳定。Q4混凝土价格约464港元/立方米，同增21.8%，环增4%，维持连续6个季度的价格上涨趋势，或因成本端砂石与水泥涨价带来的滞后效应；Q4混凝土销量386.4万立方米，环比略降2.2%，或出于对应收账款控制的考虑，混凝土销售形势保持稳定。

占领人口结构最优市场，大湾区打开需求空间。公司核心两广市场为全国人口密度最高，年龄结构最好的地区，长期需求确定性高。随着粤港澳大湾区发展规划纲要与海南自贸区总体方案的推出，未来政策红利将进一步打开公司华南核心市场需求空间。

风险提示：需求断崖式下滑、供给侧调控放松

（文章来源：格隆汇）