龙光地产(3380.HK)：粤港澳大湾区核心标的 资金面保持良好 维持“买入”评级

（原标题：龙光地产(3380.HK)：粤港澳大湾区核心标的 资金面保持良好 维持“买入”评级）

机构：东北证券

评级：买入

事件：公司于2019年2月20日盘前发布公告称发行了规模为3亿美元的优先票据，年息为7.50%，每半年期末支付，除非按票据条款提早赎回，否则票据将于2022年8月25日到期。

顺利发行多笔优先票据，融资渠道通畅。2018年四季度至今，公司累计发行三笔美元优先票据及一笔境内公司债，合计融资规模为7.2亿美元与24.9亿人民币，最新一笔美元优先票据的年息为7.5%，境内公司债融资票面利率为5.98%。不仅发行规模可观，融资成本在民营房企中亦位于低位，为公司后续投资拿地、项目建设提供充足弹药。粤港澳大湾区核心标的，优势显著。截至2018年中期，龙光地产土储总货值超过人民币6000亿元，其中大湾区货值占比超过八成，主要分布在深圳、惠州、珠海、佛山等大湾区一二线城市。龙光地产深耕粤港澳大湾区，通过逆周期及多元化拿地策略，为公司带来了较低的土地成本和较强的市场认可度，公司也因此取得了业内领先的利润水平。同时，公司收并购及城市更新项目将成为集团销售规模及盈利发展新的增长点。公司凭借多年在粤港澳大湾区的深耕，已基本实现对大湾区内珠三角九市和香港的全覆盖，随着《粤港澳大湾区发展规划纲要》的出台，龙光地产凭借其先发优势，重仓大湾区，土地成本较低，必将成为粤港澳大湾区发展的直接受益者。

2018年销售突破700亿，利润水平可观。2018年全年公司合约销售额718亿，同比增长65.4%，尽管自去年三季度以来市场景气度不断下滑，公司仍超额完成原定的700亿元目标；2018年上半年公司新获取土地的平均成本仅为3479元/平米，为同期销售均价的18.66%。维持公司买入评级。预计2018、2019和2020年对应的EPS分别为1.31元、1.56元、1.80元，当前股价对应的PE分别为7.3倍、6.1倍和5.3倍。

风险提示：珠三角市场超预期下滑；城市更新、旧改项目进度不及预期

（文章来源：格隆汇）