【券商聚焦】华源证券维持龙源电力(00916)“买入”评级 预计三季度可再生能源补贴回款大幅增加

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金吾财讯 | 华源证券研报指出，龙源电力(00916)发布 2025 年三季报，前三季度实现营收222 亿元，同比下降17.29%（A 股财务报表，下同）；归母净利润 43.93 亿元，同比下降21.02%；扣非后归母净利润 42.92 亿元，同比下降 16.03%。公司单三季度实现营收65.64亿元，同比下降 13.98%；归母净利润 10.18 亿元，同比下降38.19%；扣非后归母净利润10.05 亿元，同比下降 26.37%。

该机构指，公司前三季度营收下滑主要系去年三季度剥离火电，根据港股财报，重述后持续经营收入同比略有增长。公司单三季度利润下滑主要系去年三季度剥离火电获得投资收益，新能源业务经营稳健，尽管新能源上网电价受到入市影响而下滑，但公司新增装机抵消了部分下降。另外，公司单三季度营业成本较二季度下滑约3 亿元，预计主要为老旧机组折旧到期，贡献利润增量。其他经营数据层面，根据公司公告，截至2025年9月底，公司控股装机达到 4342 万千瓦，同比增长17%；其中风电、光伏分别为3154、1187 万千瓦，分别同比增长 11%、49%。

该机构续指，公司发布2025年度向特定对象发行 A 股股票预案，拟发股 3.61 亿股，募资50 亿元，用于海南50万千瓦海风项目（25 亿元）以及“宁湘直流”配套100 万千瓦风电项目（25亿元）。本次发行 A 股融资有望缓解公司风电投资压力，同时，A 股当前（11月3日）1.87xPB 的估值水平，远高于 H 股 0.74x PB，本次发行A 股募资或更高效。其他财务数据方面，截至今年 9 月底，公司应收款项融资427 亿元，较今年6月底下降65亿元，结合公司经营性现金流情况，预计三季度可再生能源补贴回款大幅增加。

该机构表示，结合风电增值税最新政策，预计公司2025-2027年归母净利润分别为 62、63、69 亿元，当前股价对应 PE 分别为9/9/8 倍，维持“买入”评级。