【券商聚焦】交银国际削百威亚太(01876)目标价39.8% 指短期业绩受中国区业务压力影响

金吾财讯 | 交银国际发研报指，因餐饮和夜场消费承压、行业竞争加剧以及同期高基数压力影响，百威亚太(01876)2024年3季度中国区销量下滑14.2%，平均单价下滑2.1%，量价均延续承压。因此中国业务收入于3季度下滑16.1%。。综合来看，亚太西部（中国、印度、越南等）销量/单价分别下滑13.5%/1.9%。管理层表示4季度尚未观察到需求拐点，因此该行预计4季度的销量及单价将延续与3季度相似趋势。

受到同期低基数的红利影响，韩国市场收入于2024年3季度同比增长中双位数。公司持续推新（如凯狮、HANMAC）并加大市场投入持续收获正面反馈，加之韩国市场的强劲表现，亚太东部业务（韩国、日本、新西兰）销量/单价分别实现3.9%/11.4%的同比增长。

因公司中国区业务持续承压，该行下调2024-26年的财务预测，但该行仍认为其高端/超高端产品组合在中国市场的持续铺垫将在消费力持续恢复的情况下具备反弹的潜力。考虑到公司加大投入和积极推新的策略使公司在韩国市场的竞争力进一步增强，并且公司近期宣布对韩国市场之高端/超高端产品进行8.1%的提价，有利于明年的盈利能力提升，该行维持对百威亚太的买入评级，基于19倍（过去三年平均市盈率下调1.5倍标准差）2025年市盈率（前为22倍2024-25年平均），目标价由15.6港元下调至9.39港元。