予中芯国际(00981)目标价9.96港元 维持“买入”评级

（原标题：予中芯国际(00981)目标价9.96港元 维持“买入”评级）

获悉，西南证券在其报告中表示，中芯国际2018年Q3营收8.5亿美元，同比增加10.5%，环比下降4.5%;毛利1.7亿美元，同比下降1.6%，环比下降19.9%;毛利率20.5%，同比下滑2.5pp，环比下滑4.0pp。预计Q4收入下降7%-9%，毛利率为15%-17%。

西南证券称，公司28纳米营收略显承压，但其全平台建设已经完成。公司28纳米HKC+已经开发完毕，全平台建设如期完成，28纳米竞争力不断凸显。三季度28纳米营收占比仅7.1%，环比Q2下滑1.5pp，预计到2019年下半年才会出现新的28纳米产能提升。

同时，公司14纳米工艺进展符合预期，研发开支持续提升。预计明年上半年开始试产14纳米并于下半年开始获得收入。

西南证券还称，该公司目前的三大应用驱动中国区域Q3收入大增，Q4将出现季节性下滑趋势。虽然Q4行业进入季节性调整，客户需求比较保守，叠加客户二季度囤积库存较多，因此四季度需要修正库存。展望全年，公司收入成长目标维持不变。预计2019年Q2会出现行业复苏，此外，12寸厂会有六七条产品线成为新的营收增长点。

西南证券认为，2017年公司每股净资产为1.06美元，对应当前PB为0.8倍，综合考虑PE和PB，参考可比公司平均PB，给予公司2018年1.2倍PB估值，对应股价为9.96港元，维持“买入”评级。