削广汽集团(02238)目标价至12.1港元 重申买入

（原标题：削广汽集团(02238)目标价至12.1港元 重申“买入”）

获悉 ，大和将广汽集团(02238)目标价由15港元下调19.3%至12.1港元，评级重申“买入”。

大和表示，广汽在10月30日举行第3季度业绩电话会议，该行认为整体而言广汽在自主品牌中的表现令人失望，但合适的合资公司业务抵消负面影响。大和认为如果广汽的本地品牌没有政府刺激措施，有关负面趋势将在2018年第4季度至2020年持续。

大和称，广汽的2018第3季度毛利率为15.9%，低于该行的预期，主要是受季内GS4的10000元人民币促销红包开支的影响。大和称，如果市场没有进一步恶化，广汽管理层预计促销活动将在第4季度保持稳定，表明第4季度利润率恢复的可能性有限。大和称，广汽计划在12月推出其新的新能源汽车工厂，产能为20万台。管理层表示由于其新能源汽车的车型即使在纳入新能源汽车补贴后仍然亏损，认为其新能源汽车的产量增加将对2019至2020年的利润产生压力。

大和将广汽目标价下调至12.1港元，以考虑其盈利预测修正值，新的市盈率预测由10倍降至8倍，估值伸延至2019年。大和称新市盈率倍数基于广汽过去3年平均值的10%折让，因该行现预计其增长部门传祺的2018至2020年盈利贡献将下降。该行重申“买入”评级主要是因为广汽估值不高。预测广汽2018和2019年纯利分别为119.4亿元人民币和127.1亿元人民币。