港股部分独角兽市值下降折射成长的烦恼

（原标题：港股部分“独角兽”市值下降折射“成长的烦恼”）

近日，港股市场一批新经济“独角兽”股票遭遇破发。被香港市场人士称为“新经济五剑客”的众安在线、易鑫集团、阅文集团、雷蛇和刚刚上市的平安好医生，股价均现较大跌幅。截至21日收盘，这五家上市公司市值较此前高位累计下降逾1700亿港元。

数据显示，在今年上市的83只港股新股中，截至上周已有逾50只股价处于破发状态，其中逾14只破发幅度超过35%。刚刚向港交所递交上市申请的小米公司也受到影响，遭多家投行调低估值。

港股市场部分新经济“独角兽”公司破发，不是偶然事件。企业盈利状况无法支撑市场过高估值是最主要原因，叠加外部投资环境不确定性增加，以及资金面收紧、投资风格转换，造成港股新经济“独角兽”股价下行。

港股市场从去年开始准备放宽新股上市制度，主要是放宽对新经济股上市的限制，这对“独角兽”公司可谓重大利好。从去年下半年至今，赴港IPO公司家数呈逐渐上升态势，股价却纷纷破发。为何市场热情与股价表现出现如此明显背离？这可以从这些公司实际业绩来分析。

例如，数据显示，平安好医生自成立以来持续亏损。雷蛇2015年至2017年亏损额逐年上升。众安在线2017年出现亏损。阅文集团2016年起扭亏为盈，但相对于目前市值，市盈率也较高。

在去年波澜壮阔的港股大牛市背景下，“独角兽”概念如同一只“火把”，点燃了投资者乐观情绪，不仅这些公司估值大幅高于实际水平，而且不少新股上市时出现“疯抢”情况。

股价走势在很大程度上取决于企业实际盈利水平和市场对企业估值。2017年港股市场一路走牛，市场整体估值快速上行，新经济股受资金追捧，估值上升。高企的估值与企业实际业绩出现背离，估值得不到业绩有效支撑，这是引发“独角兽”股价下行主要原因之一。

此外，外部投资环境改变也是近期“独角兽”股价下行重要原因。美联储加息预期升温，全球流动性收紧，今年以来整个港股市场资金面出现明显变化。首先，美元走强，资金大幅回流美国，新兴市场股市承压。其次，去年港股市场涨幅领跑全球主要资本市场，资金获利避险情绪浓厚。第三，港股通资金今年以来风格出现转换，资金南下明显减少，偏向于短期成长性较好的低估值小盘股。A股入摩，资金北上热情明显高于南下。第四，港汇持续走低，金管局稳定汇率，银行间流动性大幅降低，银行拆息上升导致市场“便宜钱”减少。

目前，在内地和香港市场上“独角兽”概念仍非常受市场关注。一方面，有腾讯控股这样的资本市场神话，谁也不愿错失捕捉“神兽”良机；另一方面，无论是内地市场还是香港市场，政策都大力支持新经济行业和公司发展。从长远看，这也是未来市场爆发点聚集之处。然而，无论概念如何诱人，资金都应将注意力更多放在公司成长性、业务模式和前景等真正反映投资价值的地方。在“独角兽”遭遇“成长的烦恼”之际，“捕兽”资金应以更加理性、稳健的步伐追逐市场热点。