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第三轮引战创纪录 恒大获大行集体唱多升目标价至42港元

2017-11-08 15:13:39 证券之星综合

第三轮引战创纪录 恒大获大行集体唱多再升目标价至42港元

11月6日,中国恒大(03333.HK)发布公告称,其间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订增资协议,合共引入投资600亿(人民币,下同)。战略投资者包括山东高速、苏宁电器、正威国际等诸多世界500强、大型国企及行业龙头。同时,恒大地产承诺2018年至2020年三年净利润分别为500亿、550亿、600亿,合计1650亿,创下A股市场20年之最,并远超此前其公告的300-500亿规模,创下国内房企单笔股权融资最高纪录。

消息公布后,迅速在资本市场引发轰动,截至11月7日收盘,恒大股价单日上涨9.38%至30.9港元,市值达到4059亿港元。与此同时,花旗银行、摩根士丹利、美银美林、德意志银行、国泰君安、野村证券、星展等投行机构纷纷唱好,维持恒大“买入”评级,目标价最高达42.1港元。

1300亿引战获认可投行集体调高目标价至42港元

国泰君安资深分析师申思聪认为,恒大发展战略逐步转变成 “规模+效益”,发展模式将向低杠杆和高周转转变。随着恒大第三轮600亿战投的顺利引入,公司将继续借助优质土储确保增长规模,维持强劲销售势头,利润水平有望进一步提升,故提升目标价至42.1港元。

“公司维持着客观的推盘量以及销售增速,加之中期末预收账款达1981.6亿,后续结算将保持较高力度。”申思聪分析认为,“恒大有望依靠优质土储、并购和旧改项目维持地产业务增长,随着龙头集中度上升以及回A进程的推进,估值仍具备上行空间。”

花旗银行董事总经理蔡金强则明确指出:“恒大三年1650亿利润承诺是完全可以实现。”该行认为,强劲的销售增长(2014年-2017年销售年均复合增长率达57%)、可持续的高利润 (30%以上毛利率和15%以上净利率)、以及大幅节约利息支出将有助恒大实现利润承诺。随着新一轮战投资金到位,恒大净负债率将继续大幅降低。并据其测算,恒大可能提前超额实现未来三年降负债目标,资产负债表的改善也将进一步降低未来的融资成本。

“出色的效益表现及增长预期是恒大吸引一众知名投资者的关键。”有投行分析人士认为,恒大投前估值已达3651.9亿,第三轮引战后估值已超4200亿,折合成港币则超5000亿,而中国恒大目前市值仅约港币3700亿,未来仍有巨大的上涨空间。

成功引投超预期三年1650亿承诺利润超预期

根据恒大此前公告,第三轮战投预计在300-500亿,最终引战规模达600亿,远超预期。而且本次引入的战略投资者实力雄厚,其中正威集团和苏宁均为世界500强企业,山东高速则是特大型国有企业集团。此外,恒大地产投前估值提升至3651.9亿,足以显示一众实力投资者对恒大发展前景的认可。

此次公告显示,恒大地产承诺2018年至2020年净利润分别为500亿、550亿、600亿,三年合计1650亿,远超其去年公布的2017年至2019年三年888亿的承诺利润。利润承诺提升近一倍,成为吸引投资者的最有力因素。

有业内人士认为,按照恒大地产去年公布的利润承诺,今年的净利润目标为243亿。而中国恒大中报显示,上半年实现净利润超231亿,考虑到其作为母公司还包含了部分尚处于培育期的多元产业,意味着仅用半年时间,盈利能力最强的恒大地产便已完成全年利润承诺。

德意志银行中国香港地产研究主管、首席地产分析师高剑锋 (JeffreyGAO)也发布研究报告指出:“恒大新引入的战投资金能够帮助公司大幅降低负债率,考虑到恒大拥有2.76亿平米土地储备,为所有开发商中最多,以及2017年超过5000亿和2018年超过6500亿的强劲销售,并且恒大在今年上半年就完成了前一轮战投承诺的2017年全年利润,我们确信恒大一定能够完成其在新的第三轮引战投承诺的未来三年1650亿利润的目标。”

资料则显示,截至去年年底恒大已售未结算收入为1924亿,考虑到今年全年销售势必突破5000亿,按最新财报14.5%的核心净利润率计算,这将释放出约1000亿的净利润,已占到承诺利润约六成。

在销售保持快速增长的同时,今年恒大开始由“规模型”发展战略向“规模+效益型”发展战略转变,公司持续强化内部管理,进一步降低管理与销售费用,并不断提升产品品质及附加值。中报显示,今年上半年,恒大销售及管理费用率同比大幅下降一半。

“1650亿的利润承诺实际上相对保守”上述业内人士认为,目前港股前20大上市房企平均动态PE约15倍,即便按照明年500亿的承诺利润保守估算,市值将达7500亿,而中国恒大目前市值仅为3150亿,未来仍有巨大的上涨空间。

实施战略转型恒大“三低一高”发展模式转变

自今年年初开始,许家印大刀阔斧实施战略转型,恒大已向“规模+效益型”发展战略及低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变。而恒大采用多举措大力降负债,效果明显:引入600亿战投后,以恒大2017年中报公布的数据进行模拟测算,其净负债率较年中大幅下降近四成。而今年以来,在引入1300亿战投及一系列降负债措施推动下,恒大净负债率较去年年末大降超六成。

恒大自2017年已开始由以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转型,核心就是大幅降低负债率。今年恒大已成功引入1300亿战略投资,投资者包括中信、中融、正威集团、华信、苏宁、山东高速、深业集团、深圳广田等,充分显示了央企、国企、大型金融机构及战略合作伙伴对恒大发展前景的认可。

除了引入战略投资者,恒大还正实施多项举措,推动负债率持续下降。比如土地储备负增长,即土地储备每年下降5%-10%,相当于每年减少1000到2000万平米土地储备,以降低土地费用支出;以及扩大盈利规模,进一步增加净资产。今年年初,恒大宣布将在年底前赎回三分之二永续债。公司在5、6月份两个月内迅速还清总额高达1129亿的永续债,提前超额完成目标,显示其强大实力的同时,也释放了近百亿股东利润。(大众证券报)

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